鼎际得(603255):业绩低于预期,POE项目值得期待

事件:10月27日,公司发布三季度业绩报告,2023年前三季度公司实现营业收入5.87亿元,同比下降11％;实现归母净利润0.48亿元,同比下降44％,扣非后归母净利润0.46亿元,同比下降45％

   下游客户压力向上传导,抗氧化剂行业盈利承压2023年前三季度公司营收同比下滑,主要系抗氧剂单剂销量同比下滑23％,催化剂/抗氧剂单剂平均售价分别下滑了16％/13％所致。归母净利润同比降幅大于营收,主要系管理费用同比增加0.14亿元所致。今年以来下游客户经营压力相对较大,产业链压力向上传导,行业整体盈利能力阶段性下降

   Q3收入环比改善,Q4盈利能力有望得到修复单季度看,2023年Q3公司实现营业收入2.08亿元,同比下降7％,环比增长13％;归母净利润0.08亿元,同比下降58％,环比下降61％。三季度收入环比增长主要系催化剂、抗氧剂单剂销量增加所致;但受三季度原料苯酚和异丁烯采购价格环比分别上涨20％和8％影响,公司毛利率环比下滑9.13pct,归母净利润因此承压。展望Q4,截至10月27日,苯酚和异丁烯价格较9月高点已分别下滑14％和16％,公司盈利能力有望修复

   聚烯烃催化剂龙头积极布局POE高端聚烯烃公司深耕于催化剂及助剂领域,聚焦烯烃的催化聚合及改性,形成了以第四代齐格勒-纳塔催化剂为核心的产品序列,并拥有多种抗氧剂核心产品及百种复合助剂产品,可满足客户一站式、多样化需求。与此同时,公司大举布局高端聚烯烃POE项目,规划建设40万吨POE及30万吨α-烯烃,其中一期建设20万吨POE及30万吨α-烯烃。子公司已于9月与当地经开区管理委员会签署投资协议,与设备供应商签订采购协议。公司有望充分把握茂金属催化剂及POE领域的产业机遇,打开成长新局面

   盈利预测、估值与评级鉴于公司传统主业景气低迷,我们预计公司2023-25年收入分别为7/10/30亿元(前值为11/15/34亿元),对应增速分别为-19％/38％/197％,归母净利润分别为0.88/1.54/5.42亿元(前值为2.0/2.7/5.9亿元),对应增速分别为-20％/76％/251％,EPS分别为0.65/1.15/4.03元,3年CAGR为70％。公司凭借产业经验及技术优势向茂金属催化剂领域进行拓展布局,我们给予公司24年35倍PE,对应目标价40.15元,下调为"增持"评级。