金晶科技(600586):光伏玻璃盈利好转,公司积极推进业务转型

3Q23业绩基本符合我们预期公司公布3Q23业绩:营收同比+6.8％至20.9亿元;归母净利润同比+224％至1.62亿元;扣非归母净利同比+241％至1.68亿元。公司业绩基本符合我们预期。

   我们预期报告期内公司纯碱业务相对平稳,光伏玻璃盈利好转。纯碱:由于三季度纯碱行业存在季节性检修,叠加浮法玻璃产线复产、光伏玻璃产线点火等,两者合计新增8600t/d日熔量。纯碱价格从6月低点反弹,3Q23综合均价环比-3％至2401元/吨,整体基本平稳,我们判断该业务盈利环比相对稳定。光伏玻璃:三季度需求尚可,行业3.2mm均价环比+0.5元/平米至26.5元/平米;此外公司上半年马来西亚二期600t/d产线在5月下旬投产,我们判断公司光伏玻璃贡献的利润进一步增加。浮法玻璃:三季度旺季未缺席,行业去库成效明显。截至9月末浮法深加工订单天数较6月末上升4天至20.3天,浮法含税均价达2035元/吨,较6月末上涨3％。

   存货周转环比略好转,现金流同比仍小幅承压。公司报告期内存货周转天数环比下降4天至68天,略微好转;经营性现金流量净额同比下跌43％至6.8亿元,主要由于当期采购材料较同期增加。公司收现比同比基本稳定于0.6,净现比同比下降1.3至1.6。

   公司滕州二线改造为TCO玻璃产线并成功点火。报告期内公司公告滕州二线600t/d玻璃产线已改造为TCO玻璃产线并于9月8日点火,投产后主要产品为TCO玻璃,还可提供在线Low-E镀膜节能玻璃等生产。

   发展趋势新业务盈利贡献逐步扩大,公司积极推进转型。公司积极拓展TCO玻璃、光伏玻璃业务版图。TCO:公司产品质量佳、注重导入大客户,公司公告其与国内纤纳光电建立战略合作关系。同时,公司积极推进与海外客户的合作进展,目前看金晶是进展较快的企业。光伏玻璃:公司在宁夏等地布局,靠近终端客户。我们认为随着良品率逐步爬升,后续盈利有望边际好转。

   盈利预测与估值考虑到明年纯碱、浮法玻璃或面临压力,我们下调价格假设,维持23eEPS0.38元,下调24eEPS15％至0.36元,当前股价对应17x/18xP/E。我们维持跑赢行业评级,我们下调目标价16％至7.3元,对应23/24e19x/20xP/E,隐含11％上行空间。

   风险浮法复产超预期,纯碱价格下跌超预期,新业务订单不及预期。