诺禾致源(688315):平台换代影响短期业绩,定增落地有望推动全球布局进一步深化

诺禾致源发布2023年三季报。2023前三季度实现营业收入14.29亿元,同比+4.71％;归母净利润1.25亿元,同比+11.02％;扣非后归母净利润1.04亿元,同比-0.27％。2023Q3单季实现营业收入4.99亿元,同比-3.10％,归母净利润5024万元,同比-10.51％,扣非后归母净利润4569万元,同比-20.45％。

   平台换代导致短期业绩承压,利润率水平小幅下滑。根据公司微信公众号披露,公司于今年二季度开始进行平台换代工作,在中国天津、美国、英国及新加坡均部署了因美纳NovoSeqXPlus测序平台。我们推测Q3正处于新平台的磨合期,各区域也因此受到了一定影响,Q4有望进入回升轨道。由于新平台切换导致的业务量下滑,公司利润率也有小幅下降:Q1-3销售毛利率为42.96％,同比下降0.93pp;扣非后销售净利率为7.28％,同比下降0.37pp。

   定增于近期落地,有望促进公司全球布局进一步深化。根据公司10月20日发布的《向特定对象发行股票发行情况报告书》公告披露,其定增募资已完成,募资总额3.32亿元,将用于实验室新建及扩建等项目。

   此次定增在测序平台换代的时期进行,有助于提升其产能扩张效率,尤其是海外新实验室的建设,有望促进公司的全球布局进一步深化。

   盈利预测与投资建议。考虑到公司测序平台的切换逐步完成以及全球化布局的持续推进,其业绩有望随着业务量的回升得以恢复。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.03/2.75/3.58亿元(调整前分别为2.69/3.48/4.65亿元),给予公司2023年PE55X估值,对应合理价值为27.86元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。产品价格下降风险、境外经营风险、监管政策变化风险。