雷电微力(301050):2023Q3业绩符合预期,有源相控阵应用扩展打开广阔市场空间

公司业绩稳定增长。报告期内,公司实现营业收入(2.34亿,同比+7.40％);

   实现归母净利润(0.69亿,同比+29.11％)。扣除股份支付影响后2023年前三季度的净利润为3.04亿元,较上年同期增长约为22.98％。

   盈利能力与期间费用率有所上升。盈利能力方面,报告期内公司整体毛利率为52.62％,同比上升8.11pct。期内公司费用情况平稳,销售费用(902.07万,同比+223.88％),主要系股份支付和计提售后质保准备金增加所致;管理费用(0.48亿,同比+84.23％),主要系股份支付增加所致;研发费用(0.45亿,同比+65.23％);财务费用(-865.8万,上年同期为-1466.8万),主要系存款利率降低,利息收入减少所致。期间费用率为6.63％,较去年同期上升4.51pct。销售净利率为36.45％,较去年同期下降1.00pct。

   开源节流战略有效提升公司价值。报告期末,公司存货为18.80亿,相比年初上升4.99亿;合同负债5.37亿,相比年初上升1.57亿。存货及合同负债上升,反映公司在手订单丰富,且可交付产品充足,随着下游客户确认收货,公司营业额将充分增长。同时,公司为应对产业链降价趋势,通过产品设计优化和工艺改进降价,扎实稳健巩固自身行业地位。

   公司开展两次限制性股票激励,充分调动核心员工及高管积极性。2022年10月公司实施股权激励,授予限制性股票数量360万股,首次授予的激励对象为中层管理人员、核心骨干,总人数101人,首次授予股票数量300万股;

   2023年公司进行再次进行股权激励,第二次股权激励拟向激励对象授予限制性股票总计850万股,首次授予限制性股票数量800万股。其中,董事长获授限制性股票数量170万股,占总股本的0.98％;其他高级管理人员获股数量共115万股,占总股本的0.66％;中层管理人员及核心骨干获股515万股,占总股本的2.96％。

   相较于上次股权激励以营收或净利润的累进制为考核目标,本次以净利润为考核目标,剔除股份支付费用影响后,23-27年分别需实现净利润3.45、4.02、4.6、5.15、5.75亿元。综合两次股权激励方案,公司22年股权激励摊销费用为0.70亿元,占净利润比例为20.29％,2023-2028年股权激励摊销费用分别为0.89、1.33、0.64、0.33、0.13、0.05亿元。

   我们认为,两次次激励计划覆盖面广、奖励力度大,预计能充分调动公司高级管理人员与核心骨干人才的工作积极性,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,促进公司经营业绩平稳快速提升。

   有源相控阵下游持续扩张,公司或将直接受益于行业扩张带来业绩的释放。

   有源相控阵作为现在雷达的发展趋势,在雷达探测、电子战、卫星通信领域具有广泛的应用,我们认为公司或将在稳定其精确制导业务的基础上,依靠其在卫星通信的技术优势开拓卫星互联网市场,享受行业发展的红利,并逐步布局电子战市场。

   盈利预测:预测2023-2025年公司归母净利润分别为3.46亿、4.19亿、5.06亿,对应估值30、25、20倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:军品采购订单出现波动,市场竞争加剧。