金发科技(600143):业绩阶段性承压,新项目稳步推进

上半年业绩承压:公司近日发布23年半年报,23H1实现营收203.5亿,同比+4.5％,实现归母净利润4.7亿,同比-41.5％,其中23Q2实现营收106.7亿,同比+6.6％,环比+10.2％,实现归母净利润1.7亿,同比-55.3％,环比-42.9％。今年上半年公司综合毛利率14.1％,相比于去年同期下滑2.0pct,业绩承压。

   改性塑料及新材料板块销量同比增长,产品结构持续优化:公司23H1改性塑料板块营收116.52亿元,同比-4.26％,产成品销量85.77万吨,同比+5.19％,板块收入下滑主要系原材料价格回落带来产品价格同比下降,销量仍然保持稳定增长。且从产品结构来看,车用、家电、新能源、环保高性能再生塑料等材料销量同比增长,占总销量比例也有所提升,其中车用材料销量占比已达45％。新材料板块23H1销量同比增长23.44％,未来伴随高价值的特种工程塑料产品项目逐步投产落地,新材料板块销量及利润率将得到进一步提升和改善。年产0.6万吨PPSU/PES合成树脂项目计划于2024年6月投产,年产1.5万吨LCP合成树脂项目计划于2024年12月开始投产。

   绿色石化板块营收规模进一步扩大,盈利能力有所回升:23H1公司绿色石化板块营收39.52亿元,同比增长159.20％,毛利率同比增长1.94pct至-7.46％。120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目进展顺利,PP装置已于今年6月底实现中交,预计今年三季度正式投产,加速聚丙烯产业链一体化,同时宁波金发自主研发的COC中试装置将于今年三季度投产。去年7月正式面向市场的ABS、SAN产品也持续放量,辽宁金发上半年销量31.82万吨。公司一体化布局逐步完善,叠加丙烯行业盈利回升、自研新材料项目落地等因素,未来绿色石化板块盈利将进一步得到改善。

   公司绿色石化板块仍受到丙烯行业景气低位影响,医疗健康板块部分市场供过于求,价格持续回落,故下调盈利预测。我们预测23-25年公司每股EPS为0.54、0.75和0.91元(原23-24年预测为0.84和0.98元),按照可比公司24年13倍PE,给予目标价9.75元并维持增持评级。

   风险提示:产品需求增长不及预期;产品和原材料价格动;产能投放不及预期。