中国中冶(601618):业绩增速亮眼,新兴业务空间广阔-公司事件点评报告

事件

   中国中冶发布2023年度半年报:营业收入3,344.59亿元,同比增长15.65％。净利润86.79亿元,同比增长17.98％。归属于上市公司股东的净利润72.18亿元,同比增长22.90％。

   投资要点

   公司业绩符合预期,工程承包增长较快

   公司2023H1实现收入/归母净利分别3344.59亿元/72.18亿元,分别同比+15.65％/+22.90％,增速符合预期。分季度来看,2023Q1/Q2收入分别为1444.53亿元/1900.06亿元,同比+22.39％/+11％;2023Q1/Q2归母净利分别为33.72亿元/38.46亿元,同比+25.77％/+20.49％;2023Q1/Q2扣非归母净利分别为32.85亿元/36.97亿元,同比+27.23％/+21.72％。分业务看,工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发分别实现收入3177.51/77.85/68.95/42.82亿元,同比+17.34％/-13.79％/+1.40％/+19.18％。公司收入增长主因积极拓宽市场,工程承包业务维持较快增长所致。

   盈利方面,2023H1公司毛利率9.27％,同比-0.07pct。单季度来看,2023Q2毛利率为9.13％,同比+0.59pct,环比-0.32pct。公司毛利率小幅下降,主因1)房地产开发业务2023H1毛利率同比下降2.63pct;2)资源开发业务受国际大宗商品价格变动的影响,毛利率同比下滑11.79pct。

   费用端,公司2023H1销售期间费用率为4.83％,同比增加0.02pct。拆分看,2023H1公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为0.42％/1.62％/2.72％/0.07％,同比-0.01/-0.09/+0.08/+0.04pct。销售期间费用率小幅提升,主要系公司加大研发投入。

   现金流方面,2023H1公司经营现金流-145.16亿元,去年同期为1.68亿元,主要是由应收项目增多所致。2023H1公司资产负债率为73.76％,同比-0.7pct,有所优化。

   盈利预测

   我们预测公司2023-2025年收入分别为6843.24、7765.23、8797.29亿元,EPS分别为0.86、1.02、1.77元,当前股价对应PE分别为4.2、3.6、2.1倍,考虑到公司作为冶金建设龙头企业,资源开发业务打开增长空间,有望迎来估值提升,因此给予"买入"投资评级。

   风险提示

   1)基建投资增速放缓;2)公司业绩不及预期;3)海外订单具有不确定性;4)资源开发业务不及预期。