统联精密(688210):折叠屏手机、非MIM业务贡献增量,坚定看好公司23H2业绩潜力

事件概述8月30日晚,公司披露2023年半年报,23H1实现营收2.08亿元(同比-5.73％)、归母净利润0.10亿元(同比-73.18％);23H1公司研发费用约3723万元(同比+53.44％)。

   分析与判断23Q2公司营收＆归母净利润修复。23Q2公司单季度营收实现1.39亿元,同比增长12.81％,环比增长101.45％;23Q2单季度归母净利润实现0.13亿元,环比实现扭亏为盈。公司23H1归母净利润阶段性承压的原因包括①客户需求波动导致的产能利用率不及预期;②新增国内项目处于量产初期,毛利率水平偏低;③股份支付费用增多;④研发投入加大等因素。我们认为,随着公司折叠屏手机项目推进、非MIM业务规模化生产能力提升以及客户需求23H2有望继续恢复,公司2023年全年业绩情况值得期待。

   折叠屏手机铰链MIM零部件业务有望为公司23H2业绩提供成长动能。23H1公司开发了新客户和新产品,成功切入折叠屏手机铰链MIM零部件业务,并于23Q2实现销售收入的转化。CINNO数据显示折叠屏手机市场呈稳定增长:23H1中国折叠屏手机销量同比+72％,其中23Q1销量同比+51％,23Q2销量同比+99％。我们预计,下半年往往是消费电子旺季,部分折叠手机在发布后,或有望于23H2开始放量,因此我们认为公司折叠屏手机铰链MIM零部件业务收入或有望于23H2实现高速成长;同时该类业务毛利率或伴随量的提升持续修复。

   非MIM业务有望成为公司23H2业绩增量。23H1公司在非MIM业务上不断深化与大客户的合作关系,23Q2非MIM精密零部件业务收入同比+21.94％。同时,在23Q2公司新增非MIM业务产能,为大客户持续增长的需求做准备。我们认为伴随着公司非MIM产能落地,加之公司保持持续追随大客户策略,公司非MIM业务23H2的成长速度有望加快,非MIM零部件业务占公司营收的比例也有望持续提升。

   投资建议维持"买入"评级。虽然公司23H1业绩承压,但我们预计23H2公司多项业务的成长性值得期待,因此我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为1.37/2.13/3.03亿元,同比增速为+44.8％/+55.6％/+42.5％,对应PE估值为22/14/10倍。

   风险提示产能建设不及预期,折叠屏手机订单体量不及预期,行业竞争加剧。