瑞茂通(600180):高成长可期,积极转型数据要素+AI-公司深度报告

煤炭供应链龙头,积极转型数据要素+AI。公司主营业务为煤炭供应链业务、非煤大宗商品供应链业务与产业互联网平台业务。历经二十多年发展,瑞茂通已实现全球化的大宗商品供应链布局,在产业链上下游寻找拥有区位优势、政策优势及资源优势的地方政府、大型国有企业成立合资公司拓展业务规模,利用数据要素+AI为供应链产业互联网平台赋能,公司旨在创建国际领先的供应链产业互联网平台。实施员工股票期权激励,充分调动员工积极性,助力公司盈利增长与价值提升。

   大宗供应链长坡厚雪,行业景气度有望上行。2022年中国大宗商品供应链市场规模达55万亿,2018年以来年均复合增速76％,CR4市占率仅为4。2022年煤炭供应链市场规模4.3万亿,瑞茂通仅占1对比国内外供应链龙头公司,瑞茂通仍处于成长初期。2023年前7月我国进口煤炭2.6亿吨,同比大幅增长88.6％88.6％,利好公司进口煤业务。7月底政治局会议对地产政策表述转向积极,需求刺激政策陆续出台,煤价迎来中期向上拐点,煤价上行对公司盈利有正向促进。

   国资混改发挥双方优势,投资收益稳步增长。公司积极响应国家混改政策号召,成立21家合资公司实现混改经营,增强了公司对产业上下游核心资源及核心物流节点的把控能力。2019年分别与平煤、陕煤、晋煤成立合资公司,2022年与河南交通投资集团合资成立的河南物产目标"十四五"末跻身世界500强。2022年合资公司贡献投资收益3.90亿元,未来合资公司有望贡献更多投资收益,带动公司盈利提升。

   搭建煤炭产业互联网,数据要素+AI有望赋能。线上易煤网与线下核心做市商结合打造煤炭产业互联,易煤网提供资讯服务、交易服务、物流仓储服务、检测等服务,商业模式从传统供应链企业向产业互联网平台型企业升级转型。瑞茂通获取数据要素具有天然优势,积极挖掘内部数据价值。推出易煤智能资讯问答产品"小易",依托AI大模型赋能煤炭资讯场景。未来数据要素+AI有望赋能公司各项业务。

   盈利预测与投资建议:预计20232025年营业收入614276757274330亿元,同比9.9410001000。归母净利润为6108.0210.78亿元(原5.757.31/9.39亿元同比32.6531.4434.52％％,对应PE为10.67x/8.12x/6.04x。公司所处大宗供应链行业长坡厚雪,行业景气度迎来上行周期,合资公司高速发展助推公司盈利提升,构建煤炭产业互联网数据要素+AI有望赋能,维持"买入"评级。

   风险提示:煤价大幅下跌,合资公司盈利不及预期,转型进度缓慢。