新强联(300850):盈利能力承压,期待新产品放量驱动业绩高增

业绩短期承压,2023H1归母净利润同比下降582023年上半年公司实现营收1215亿元,同比下降4％％;归母净利润1.01亿元,同比下降58％％;扣非归母净利润1.24亿元,同比下滑49。分业务来看,回转支承营收9.26亿元,同比下降12％2％;锁紧盘营收1.67亿元,同比提升33％。2023H1业绩下降我们判断主要系11)主轴轴承出货量下降:受下游客户技术路径转变,公司双列圆锥主轴轴承出货量持续下降,而调心滚子主轴轴承、单列圆锥主轴轴承仍处于小批量生产阶段,导致主轴轴承出货量整体下降;22)偏航变桨轴承价格下降:偏航变桨轴承市场竞争激烈,公司为保市场份额,对偏航变桨轴承价格进行下调。单2023Q22023Q2,公司实现营收7.08亿元,同比提升15％5％,环比提升40％0％;归母净利润5637万元,同比下降61％％,环比提升27％7％;扣非归母净利润6355万元,同比下降45％％,环比提升6。

   盈利能力承压,2023H1毛利率同比下降5.38pct11)盈利能力:2023年上半年公司销售毛利率25.9％％,同比下降5.38pctpct;销售净利率9.1％％,同比下降10.71pct。盈利能力同比下滑主要系11)偏航变桨轴承产品价格下降22)高毛利率主轴轴承出货量下降。单2023Q2023Q2,销售毛利率25.2％5.2％,同比下滑2.9pctpct,环比下滑1.85pct.85pct;净利率87％,同比下滑15.34pct5.34pct,环比下滑0.92pct。22)期间费用率,2023上半年期间费用率约11.31％％,同比上升0.84pct。其中,销售、管理、财务、研发费用率分别0、2、2.6、5.19％％,同比变动+0.55、0.65、1.31、0.95pct。

   风电行业高景气国产替代,公司长期业绩可期11)风电行业高景气:①短期来看,根据风能专业委员会预测,2023年中国风电新增装机规模将达到7080GW80GW,同比增长40％60％。②长期来看,预计"十四五"风电年均新增装机容量70GW70GW,20222025年新增装机CAGR为22％。22)国产替代:风电轴承作为风机核心零部件,具备高技术壁垒、高附加值等特点,是国产化率最低的零部件环节。随着风机招标价格下行,国内风电轴承技术不断突破,主轴轴承国产替代进程加速,齿轮箱轴承国产替代提上日程。此外,2022年发行可转债前瞻性布局齿轮箱轴承,完善产品矩阵。据新安县发布官方公众号,公司齿轮箱项目共分齿轮箱轴承、齿轴件和热处理三个车间。目前齿轮箱轴承基建已完成,正进行设备基础施工,预计9月份左右设备可投产;热处理车间一条连续炉生产线已开始生产,警示路线正安装调试;齿轴件计划2024年进设备。

   盈利预测与估值预计20232025年净利润分别约3.19、479、6.08亿元,同比增长1、50、27％％,对应PE31、21、16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:11)竞争格局恶化风险;22)风电新增装机不及预期。