弘元绿能(603185):业绩低点逐步过去;下半年N型光伏全链一体化空间有望打开

2023年中报:业绩下滑36％％;期待下半年光伏硅料硅片电池组件一体化突破1)业绩低于预期2023上半年营收72亿元,同比下滑37％％;归母净利润10.2亿元,同比下滑355。单Q2季度营收37亿元,同比下滑37％％;归母净利润3.4亿元,同比下滑63。核心受制于上半年光伏产业链价格波动,公司业绩有所下滑。

   2)盈利能力稳健上半年毛利率22、同比+1.8pct净利率14.2％％,同比0.4pct。

   3分业务亮点:加速储备N型技术TOPCon电池项目顺利投产打造新的盈利增长点。将完整覆盖"装备硅料硅片电池组件"五大板块,进一步提升公司核心竞争力。

   (1硅料:积极探索硅料与硅片间的产能配比,最大化硅料产能利用率N型硅料品质保障。

   (2)硅片形成设备与硅片联动在切割良率、成本方面均有显著优势,提高盈利能力。

   (3)电池首期TOPCon电池产能已经投产。积极探索制绒Plus、正面Poly、背面激光、背面铝浆、激光转印等多项技术,提升电池效率。

   迈向一体化程度最高光伏龙头之一:"工业硅硅料硅片设备+N型电池片组件电站公司依托光伏装备业务优势,切入光伏产业链,致力于成为产品线最全、一体化程度最高、产能最新、成本最低、核心竞争力最强的光伏企业之一。

   1)工业硅硅料(自建):拟建15万吨高纯工业硅+10万吨高纯多晶硅项目,其中8万吨高纯工业硅5万吨多晶硅料正在建设中,一期5万吨多晶硅将于近期投产(据公司新闻。同时政府将予公司配备3.8GW光伏+1.7GW风电电站指标,预计将保障公司低电价优势。

   2)工业硅颗粒硅(参股27％已增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目,参股27％。投产后公司将获得不低于70％比例的颗粒硅(对应7万吨),满足25GW硅片的硅料需求,强化硅料保障、硅片竞争力。

   3)硅片拉晶切片:目前投产产能已达35GW拉晶+25GW切片。计划在包头投建40GW硅片产能徐州25GW切片产能,产能迈向75GW拉晶+50GW切片。

   4N型电池:拟投建26GWN型高效电池产能。其中一期16GW高效电池已投产,二期规划10GW。电池技术选择包括TOPCon、HJT等N型电池。已与一道签32亿N型硅材料订单。

   5组件:拟建设16GW产能,总投资50亿元,一期5GW预计2023年Q3投产。

   6)新能源电站公司规划5.5GW新能源电站。

   盈利预测与估值:一体化最高、成本最低、竞争力最强光伏龙头之一预计公司20232025年归母净利润为404856亿元,同比增长321917％％;对应PE为605.04.3倍。维持"买入"评级。

   风险提示大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。