美格智能(002881):泛IoT复苏乏力,车载延续高增

业绩简评

   2023年8月30日,公司披露2023年中报,报告期内实现营收10.23亿元,同比下降8.97％;归母净利润0.49亿元,同比下降43.56％。业绩低于市场预期。

   经营分析

   车载业务维持高增,费用端支出扩大。智能网联车业务维持翻倍以上增长,营收占比持续提升,但泛IoT整体需求仍在底部,FWA业务受海外运营商和客户结构影响,整体需求转弱。随着车载、高算力及海外客户高毛利产品出货占比提升,以及低端NBCAT1等产品出货减少,公司整体业务毛利率同比提升2.5PP,达到20.41％。费用端,公司加大研发投入和拓宽销售渠道,上半年研发费用和销售费用合计较去年同期增加3610万元,导致公司整体净利润率下降2.9PP至4.7％。

   海外业务加速推进,产品阵列不断丰富。公司海外的客户数量及业务规模增长明显高于国内,海外市场营收占比从2022年全年的23.66％提升至23年上半年的31.06％。公司针对5G智能座舱领域定制开发的第三代车载产品,在终端车厂高端SUV车型上实现小批量出货,同时在行业内率先推出综合AI算力达到48T的高算力模组。传统数传模组在扩展WIFI模组、GNSS模组等细分品类基础上,也联合高通等厂商陆续发布了5GRedCap模组及支持5GNTN技术的卫星通信模组。

   智能模组龙头,3+3格局奠定长期发展动能。公司数传+智能+算力模组产品矩阵丰富,卡位车载、FWA和泛IoT三大场景,有望成长为提供"一站式"服务的平台型物联网厂商。随着终端算力需求激增和边缘计算场景丰富,公司提供算力+算法+通信的高算力模组,并成功运行StableDiffusion大模型,为大模型在边缘落地打开市场空间。盈利预测与估值我们预计公司23-25年归母净利润分别为1.8亿元、2.8亿元、4.2亿元,对应PE分别为42x、27x、18x,维持"买入"评级。

   风险提示

   车载模组业务推进不及预期,行业竞争加剧,毛利率持续下行风险。