德生科技(002908):23H1毛利率提升,数据产品加速复制推广

事件概述8月26日,德生科技发布了《2023年半年度报告》。上半年,公司实现营业收入3.90亿元,同比增长004％;实现归母净利润4,460.46万元,同比增长15.06％5.06％;实现扣非归母净利润4,481.46万元,同比增长18.29％。

   H1毛利率持续提升,一卡通软件平台高速增长单Q2来看,公司实现营业收入2.18亿元(6.45％6.45％),归母净利润为2,905.83万元(0.96％0.96％),扣非归母净利润为3,046.70万元(7.13％7.13％)。

   分业务来看,一卡通及AIOT应用实现收入3.12亿元(10.51％毛利率48.57％1.92pct人社运营及大数据服务实现收入6,886.06万元(21.37％21.37％)),毛利率39.96％0.24pct。上半年综合毛利率为46.65％6.65％,同比提升2.2个百分点,主要系一卡通业务中软件平台收入占比提升、数据产品标准化程度提高所致。

   居民服务一卡通业务的全国推广蕴含着巨大的市场空间。

   根据半年报披露,截至2023年8月,全国持卡人数达到13.7亿人,覆盖97％人口,电子社保卡领用人数8.3亿人。借助全国各地建设居民服务一卡通项目的迫切需求,公司通过主动发卡等完善的服务体系,推动各地建设一卡通服务平台以数据底座中台场景的方式,成功在安徽、广东、湖北、江苏等10个省份超50个城市落地居民服务一卡通平台。

   上半年在一卡通及AIoT应用收入中,场景应用软件平台收入同比增长122％122％,充分体现了公司的卡位优势明显。

   卡位民生数据要素赛道数据产品有望推广复制公司作为民生数据服务商,致力于以居民服务一卡通的各项场景应用为基础,结合就业服务、征信核验等多项核心民生数据应用,形成数据沉淀、数据开发、数据运营的完整闭环。根据中冶赛迪发布的《民生数据要素应用研究报告》,到2025年,我国民生数据要素市场规模将达459亿元。

   公司积极融入国内数商生态发展,成为福建大数据交易所的首批数据经纪人。公司自研的四款数据产品地区就业情况分析、个人职业背景调查、失业保险业务核验、养老保险业务核验"",在为政府完善数字化公共就业服务体系、挽回社保基金损失等方面发挥着巨大作用,已被多家数据交易所(如深圳数据交易所、福建数据交易所、贵阳数据交易所、华东江苏大数据交易中心等)接纳并成功上架,今年内会在公司一卡通业务覆盖的城市中大力推广复制。此外,公司作为人社垂直领域的优质数据服务商,报告期内参与起草制定《数据经纪从业人员评价规范》团队标准,并成功在2023全球数字经济大会上发布。

   我们认为,公司凭借民生领域的多年积淀,成功推出的数据产品有望充分释放数据要素的应用价值,为公司未来业绩增长作出贡献。

   "信用就医"陆续上线,"资金发放"精准监管信用就医方面,公司推出的社保金融创新产品信用就医无感支付打通了政府数据和银行信用体系,并在长三角一带已实现跨区域信用支付的数字化升级。根据半年报披露,信用就医无感支付已接入全国超1,400家医疗机构,累计交易金额近2亿元,已陆续在广州、东莞、中山等地市30家医院上线,未来将上线100家广东医院,并获得了央视频道的多次报道。在资金发放服务上,公司通过提供发放平台监管服务的模式,为区县提供持续的一整套完整的资金发放服务体系,通过区块链技术,有效帮助政府实现精准找人、精准发放、精准监管"",目前累计发放的养老金、农民工工资、政府奖励、各类财政补贴等资金已超900亿元,惠及百姓超2.3亿人次。

   投资建议德生科技是国内领先的民生综合运营服务商,短期受益于第三代社保卡换卡高峰,中长期发力数据要素市场,凭借多年在社保民生领域的数据积淀,人社数据运营业务有望打开成长天花板。预计公司2023/2025年的营业收入分别为14.42/20.54/27.42亿元,归母净利润分别为1.82/2.73/3.43亿元。维持买入A的投资评级,6个月目标价为18.98元,相当于2023年45倍的动态市盈率。

   风险提示:三代社保卡推进不及预期;人社大数据运营发展不及预期;市场竞争加剧;数据要素政策落地不及预期。