德生科技(002908):23H1稳健增长,H2数据类业务有望高增

公司发布23年半年度报告。根据公司报告,报告期内公司实现营业收入3.90亿元,同比+0.04％;实现归母净利润0.45亿元,同比+15.06％。23Q2单季度实现营业收入2.18亿元,同比-6.45％;实现归母净利润0.29亿元,同比+0.96％。业绩基本符合预期。

   一卡通业务稳健成长,运营及数据类业务有望后续突破。根据公司报告,报告期内公司一卡通及AIOT应用业务实现收入3.12亿元,同比+10.51％,保持相对稳健成长;人社运营及大数据服务业务实现收入0.69亿元,同比-21.73％,主要是受订单交付、客户采购节奏的影响,随着示范项目落地,应用场景进一步拓展,有望在23H2实现高增。

   民生数据产品进展顺利,将带来更大成长空间。根据公司公告,公司数据产品主要聚焦"公共数据+社会数据"融合开发应用,数据产品"地区就业情况分析"、"个人职业背景调查"、"失业保险业务核验"、"养老保险业务核验"在为政府完善数字化公共就业服务体系、挽回社保基金损失等方面发挥着巨大作用,已被多家数据交易所(如:深圳数据交易所、福建数据交易所、贵阳数据交易所、华东江苏大数据交易中心等)接纳并成功上架,今年内会在公司一卡通业务覆盖的城市中大力推广复制,有望随市场完善实现快速增长。

   毛利率提升,产品结构优化提高盈利能力。根据公司报告,报告期内公司整体毛利率46.65％,同比+2.2pct。其中,一卡通及AIOT应用业务毛利率48.57％,同比+1.92pct,我们认为主要系该项业务中软件及应用类产品比例提升;人社运营及大数据服务业务毛利率39.96％,同比+0.24pct,后续有望随产品标准化程度提高、场景复制带来的成本优势而进一步提升。

   维持"买入"评级。一卡通业务充分受益于社保卡替换周期,数据运营业务标杆案例落地,展现高成长性。公司积极参与数据要素的探索,在民生数据要素市场具备先发优势,有望在政策指引下实现第二曲线高成长。维持此前盈利预测,预计公司23-25年实现营业收入14.01、20.87、30.29亿元,预计实现归母净利润1.8、2.7、4.3亿元。维持"买入"评级。

   风险提示:数据业务拓展不及预期;三代卡推广不及预期;竞争加剧导致利润率下行。