我武生物(300357):上半年受经济大环境影响复苏较弱,期待黄花蒿粉滴剂放量

事件:2023年8月25日,公司发布2023年半年报,2023H1公司实现收入3.86亿元,同比增长-0.67％,归母净利润1.49亿元,同比下滑17.93％,扣非归母净利润为1.42亿元,同比下滑7.5％。

   点评:

   2023H1业绩受经济形势影响有所波动。2023年Q2公司实现收入2.03亿元(6.19％),归母净利润0.78亿元(-12.56％),扣非归母净利润0.75亿元(-3.55％)。2023上半年业绩有所波动,主要受经济环境影响。2023H1粉尘螨滴剂收入3.76亿元(-1.52％),毛利率为95.42％(同比-0.45pct)。

   盈利能力维持较高水平。2023H1公司毛利率为94.96％(同比-0.79pct),净利率为36.69％(同比-8.63pct),2023Q2公司毛利率为95.15％(同比-0.5pct),净利率为36.77％(同比-8.85pct)。2023H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为38.13％、6.79％、-3.66％,同比+3.54pct、+1.54pct、-0.63pct,销售费用率提升幅度较大,主要是上半年线下销售活动活跃。

   干细胞研发投入维持增长。2023H1公司研发投入0.54亿元,同比基本持平,其中干细胞研发投入0.28亿元(+20％),天然药物研发投入629万元(+16％)。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年实现收入11.29、14.45、18.79亿元,同比增长26％、28％、30％,归母净利润分别为4.48、5.72、7.47亿元,同比增长28.6％、27.6％、30.4％,对应PE分别为36.71、28.76、22.05倍,考虑公司粉尘螨滴剂处于放量期,黄花蒿粉滴剂处于学术推广阶段,维持"买入"评级。

   风险因素:主导产品较为集中的风险、招标降价风险、流感反复影响。