三利谱(002876):营收＆扣非净利润环比上升,复苏展望乐观

【事件】:公司发布2023H1业绩,实现营收9.72亿元,同比-10.98％,实现归母净利润0.24亿元,同比-82.53％,扣非净利润0.11亿元,同比-90.95％。

   营收环比上升改善。面对终端需求不振等不利影响,公司团队努力克服外部环境阻力,2023Q2实现营收5.46亿元,同比+1.24％,环比+28.39％有所改善。分产品类型,公司2023H1TFT系列实现营收9.18亿元,同比-10.33％,占总营收94.41％,毛利率为12.79％;黑白系列实现营收0.48亿元,同比-19.55％,占总营收4.94％,毛利率为34.68％。

   价格承压,但扣非净利润环比提升明显。受宏观经济影响,消费电子市场低迷、行业竞争加剧。同时,由于下游面板厂和模组厂对偏光片需求下降,公司产品销售单价出现了一定幅度的下调,导致公司盈利能力下降。公司毛利率13.30％,同比-10.85pcts,环比-0.92pcts;实现归母净利润0.12亿元,同比-83.06％,环比-4.08％;扣非净利润0.08亿元,同比-87.13％,环比+110.27％,处业绩预告中值,展现公司较强的运营管理能力。

   展望后期,各产品线产能利用率有望呈上行趋势。据witsview,2023年8月下旬,电视各尺寸面板价格继续上涨;显示器面板在台厂主导下维持小涨局面;NB面板则首度加入涨价行列。时序进入第三季,随着市场高库存逐步去化至相对合理水位,下游终端消费市场需求逐步回暖。除中国大陆品牌客户回补库存,其他主要品牌客户也开始陆续增加面板的采购。在需求增长下,有利于面板价格延续涨价态势。公司作为面板上游厂商,议价能力有望边际好转。据公司公告,公司各产品线产能利用率呈现上行趋势,订单量快速提升,助力公司2023下半年业绩修复释放较大弹性。

   投资建议:我们调整公司2023-25年营收为22.86/41.22/56.05亿元,归母净利分别为1.29/3.29/6.76亿元,对应PE38.91/15.22/7.40倍,维持"增持"评级。

   风险提示:产能释放不及预期;消费电子需求不及预期;新品研发不及预期。