陕鼓动力(601369):透平机械龙头盈利能力向上,气体业务收入占比持续提升

事件:公司公告:2023年上半年实现收入52亿元,同比下滑12％2％;归母净利润5.3亿元,同比下滑8。其中2023年第二季度收入25亿元,同比下滑15％5％;归母净利润2.7亿元,同比下滑9。

   基础设施运营业务收入占比持续提升;设备业务毛利率提升显著上半年能量转换设备、基础设施运营、系统服务的收入分别为32、16、9亿元,占比分别为61％、31％、18％8％,其中基础设施运营占比同比增加6pct6pct,占比持续提升。盈利能力方面,2023年上半年毛利率24％4％,净利率11％1％,分别有所提升。分业务看,设备、基础设施运营、系统服务毛利率分别为26％、16％、17％7％,设备业务毛利率同比提升4pct4pct,系统服务毛利率同比下降近8pct。

   打造全球领先能量转换设备制造能力,压缩空气储能有望打造新增长引擎1、压缩机组等核心设备市占率全国领先。据公告,20122014年轴流压缩机、离心压缩机、工业流程能量回收装置等核心产品的市占率分别95100、7081、94100。

   2、压缩空气储能是最有前途的新型储能技术方向之一。据观研天下,中性情景下2025年、2030年压缩空气储能累计装机量分别6.76、43.15GW。公司作为轴流压缩机龙头,将充分受益于空气压缩储能商业化与快速发展。

   子公司秦风气体是民族工业气体领跑者,设备经验、客户资源构筑竞争优势据公司官网,控股子公司秦风气体(上市公司持股比例63.94％63.94％)比客户自运营综合节能10％以上,投资、建设、运营的气体厂有30余个,规模超过100万Nm3/h制氧量。据公告,2022年公司已拥有合同供气量、已运营合同供气量分别达137万方、84万方,同比分别增长15、21％％,订单饱满、增速较快。

   公司发展工业气体核心竞争力:11)设备制造能力处于国际先进水平;22)设备、系统服务市场占有率较高、品牌影响力较强,有助于开拓气体市场。

   盈利预测及估值预计公司20232025年归母净利润分别为10.3、12.1、14.4亿元,三年复合增速14％％,对应PE分别为13、11、9倍,维持增持评级。

   风险提示下游行业相对集中风险、工业气体扩产放缓的风险、压缩空气储能设备招标低于预期。