东诚药业(002675):净利润符合预期,核药业务恢复稳健增长

1H23净利润符合我们的预期

   东诚药业公布2023上半年业绩:收入17.85亿元,同比增长1.13％;归母净利润1.84亿元,对应每股盈利0.22元,同比增长9.23％,符合我们的预期。

   发展趋势

   核药业务恢复稳健增长。1H23,公司核药业务收入5.02亿元,同比增长19.18％。其中18F-FDG收入2.15亿元,同比增长18.48％;云克注射液收入1.24亿元,同比增长22.66％;碘[125I]密封籽源收入8,327万元,同比增长51.28％。我们认为未来随着核医学科诊疗量的恢复,公司核药业务有望保持稳健增长态势,作为高毛利业务其利润贡献有望持续提升。

   原料药板块2Q23收入降幅收窄,制剂板块拓展新增长点。1H23,公司原料药业务板块收入9.53亿元,同比下降11.85％,主要由于全球肝素原料药需求和价格下行的影响。单二季度,公司原料药板块收入约5.4亿元,同比下降约6.5％,降幅已经出现收窄趋势。此外1H23公司制剂板块收入2.63亿元,同比增长18.44％,其中注射用氢化可的松琥珀酸钠实现销售收入7,365万元,同比增长325％。报告期内公司依诺肝素钠注射液获批上市,进一步扩展公司抗凝产品矩阵。

   持续推进蓝纳成创新诊疗一体化核药研发。根据公司公告,截至2023年8月23日,蓝纳成诊断用核药氟[18F]思睿肽注射液已完成I期临床试验并读出数据,氟[18F]纤抑素注射液I期临床试验即将完成入组;治疗用核药177Lu-LNC1004海外I期临床试验已开始入组,177Lu-LNC1003已在美国获批临床。我们认为蓝纳成诊疗一体化核药未来有望逐渐展现其创新价值。

   盈利预测与估值

   考虑到原料药价格端的影响,我们略下调2023/2024年EPS预测4.5％/3.1％至0.49元/0.56元。当前股价对应2023/2024年28.5/24.8倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,考虑到行业估值中枢下行,我们下调目标价6.5％至18.6元,对应2023/2024年37.9/33.0倍市盈率,较当前股价有33.1％的上行空间。

   风险

   肝素原料药出口价格压力超预期,核医学检查量不及预期,研发进展不及预期。