飞凯材料(300398):Q2净利环比+41％,新项目有序推进-2023年中报

23H1归母净利同比-31％,维持"增持"评级飞凯材料于8月24日发布半年报,2023年H1实现营收13.18亿元(yoy-20％),归母净利1.74亿元(yoy-31％),扣非净利1.26亿元(yoy-54％)。其中Q2实现营收7.16亿元(yoy-8％,qoq+19％),归母净利1.02亿元(yoy-11％,qoq+41％)。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为4.50/5.40/6.44亿元,对应EPS分别为0.85/1.02/1.22元。可比公司23年Wind一致预期PE均值为19倍,考虑公司半导体材料领域布局,给予公司23年21倍PE,目标价17.85元,维持"增持"评级。

   光纤景气带动公司紫外固化板块,医药中间体需求有所收缩紫外固化材料板块,受益于5G通信建设发展及新品塑胶涂覆材料的场景拓展,实现营收同比+3％至3.34亿元,毛利率同比+2.4pct至33.1％。下半年运营商以及非运营商将继续启动规模级光纤光缆招标项目,支撑公司业务持续发展;医药中间体板块,受产品需求减少、生产周期以及产能影响,实现营收同比-73％至0.85亿元。23H1,公司综合毛利率yoy-5.1pct至35.2％;

   销售/管理/研发/财务费用率yoy-0.2/+1.7/+0.2/+0.8pct至5.0/9.0/6.8/2.1％。

   电子行业景气有所恢复,半导体材料静待拐点到来屏幕显示材料板块,23H1实现营收同比-14％至6.04亿元,毛利率同比-3.2pct至36.9％,其中Q2开始步入行业恢复期,实现营收环比+25％至3.36亿元。预计随着下半年传统销售旺季的到来,Q3公司盈利将继续改善;半导体材料板块,受下游需求疲软、行业库存调整等因素影响,实现营收同比-11％至2.60亿元,毛利率同比-2.3pct至36.0％,其中Q2公司产品结构调整,实现营收环比+24％至1.44亿元。随着未来半导体产业库存的调整以及周期拐点的到来,该板块有望为公司创造更多收益。

   公司新项目有序推进,业绩有望持续成长23年H1,公司累计研发投入达0.89亿元,占报告期营收的7％。报告期内,公司胆甾相电子纸液晶和PILess液晶已实现客户端验证,I-line光刻胶和248nm光刻胶抗反射层材料已实现部分客户量产。公司积极推动变更后的募投项目"年产50吨高性能混合液晶及200吨高纯电子显示单体材料项目"和"丙烯酸酯类及光刻胶产品升级改造建设项目"。同时,5000t/aTFT-LCD光刻胶项目和5500t/a合成新材料项目已向客户稳定供货,100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升,OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进。随着公司的产品结构日益完善,未来业绩有望持续成长。

   风险提示:原料价格大幅波动;新项目达产不及预期;下游需求不及预期。