我武生物(300357):Q2业绩环比改善,看好下半年销售恢复

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   8月24日,公司披露2023年半年报,实现营收3.86亿元,同比下滑0.67％;归母净利润1.49亿元,同比下滑17.93％;扣非归母净利润1.42亿元,同比下滑7.5％;单Q2实现营收2.03亿元,同比增长6.19％;归母净利润0.78亿元,同比下滑12.56％;扣非归母净利润0.75亿元,同比下滑3.55％。

   Q2业绩环比改善公司在经历了2023年Q1经营业绩的短暂冲击后,随着线下相关门诊的有序恢复,2023年Q2公司经营情况逐步好转,Q2收入端和利润端环比Q1均有改善。2023H1公司核心产品粉尘螨滴剂收入3.76亿元,占比营收比例97％,同比下滑1.52％。2023H1公司整体毛利率94.96％(同比下降0.79pct),销售费用率38.13％(同比提升3.54％),管理费用率6.79％(同比提升1.54pct),研发费用率12.84％(同比提升0.33pct),财务费用率-3.66％(同比下降0.63pct),净利率36.69％(同比下降8.63pct),主要由于收入规模下降使得费用率有所提升,净利率有所下滑。随着诊疗量的恢复,以及Q3公司销售旺季的到来,我们看好公司下半年的销售恢复性增长。

   研发进展顺利今年5月,公司黄花蒿花粉变应原舌下滴剂获批儿童适应症,我们认为儿童适应症的拓展有望提振黄花蒿滴剂的销售。在点刺产品方面,黄花蒿花粉、白桦花粉、葎草花粉3项变应原皮肤点刺液获批上市;悬铃木花粉、德国小蠊、猫毛皮屑点刺液的上市许可申请获得受理;皮炎诊断贴剂01贴正式进入I期临床试验;烟曲霉点刺液处于I期临床试验筹备阶段。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2024年收入分别为10.81/13.61/16.82亿元,同比增速分别为21％/26％/24％,归母净利润分别为4.09/5.32/6.58亿元,同比增速分别为17％/30％/24％,EPS分别为0.78/1.02/1.26元,三年CAGR为24％,对应PE分别为40/31/25倍。鉴于公司为国内脱敏诊疗领域龙头,建议保持关注。

   风险提示:销售不及预期,招标降价,研发及上市进度不及预期风险。