三祥新材(603663):锆基产品结构持续优化,镁铝合金业务加速放量-公司简评报告

锆系产品成本抬升毛利率下降,Q2利润同比下滑。公司2023年上半年实现营业收入5.95亿元,同比增长28.81％;归母净利润为7940万元,同比下降3.45％;扣非归母净利润7713万元,同比增长1.33％。其中,二季度实现营业收入2.97亿元,同比增长6.03％;归母净利润为4337万元,同比下降16.19％;扣非归母净利润4268万元,同比下滑8.68％。

   锆行业龙头,持续优化产品结构。公司为锆行业龙头,实现了锆系产品全面布局,产业链协同及规模优势打造低成本竞争力。2022年海绵锆技改完成,目前海绵锆产能5000吨,国内市占率超50％。2022年辽宁华祥氧氯化锆试产,今年有望全面投产。公司积极拓宽高附加值产品及产品新兴领域应用。投资的氧氯化锆的下游产业纳米氧化锆已顺利投产。

   锂电池正极材料用氧化锆项目生产线已建成,量产样品已通过客户试用,目前处于终端产品评估期。氧化锆陶瓷珠项目上半年投产,量产产品预计在下半年推向市场。

   镁建筑模渗透率有望加速,镁合金业务增长空间广阔。镁建筑模板较传统的木模板在单价、性能、使用率、轻量化、可回收等方面均有显著优势,较铝合金模板具备轻量化及一体成型优势。经济性及性能优势有望加速镁建筑模板渗透率提升。目前公司参股的宁德文达已实现无焊超轻镁合金建筑模板批量出货。另外,宁德文达已向下游客户批量供应铝合金、镁合金电池PACK结构件,已获得IATF16949汽车质量管理体系认证,目前正积极开发大型一体化压铸产品,不断向汽车、电动船舶船体等领域拓展。

   投资建议:公司为锆行业龙头,氧氯化锆及海绵锆产量有望稳步提升,产品结构持续优化,锆基业务有望稳步增长;镁合金业务持续推进,未来增长空间广阔。预计公司2023-2025年营业收入分别达到17.24/25.34/34.20亿元,归母净利润分别为1.86/2.28/2.96亿元,EPS分别为0.62/0.75/0.98。维持"买入"评级。

   风险提示:锆系产品价格大幅下跌,锆及镁合金产品需求不及预期,新产品推广不及预期