江苏雷利(300660):电机领军者,多领域布局-公司点评报告

事件:7月31日,公司微信公众号发布消息称,公司以股权受让及增资的方式,取得无锡世珂微电机有限公司59.09％股权。无锡世珂成立于2009年,为全球领先的新能源汽车空调压缩机用电机供应商,2022年营业收入近7000万元。

   点评:拓展热管理,加速新能源业务发展。无锡世珂作为全球领先的新能源汽车空调压缩机用电机供应商,经过多年发展,已进入海内外头部车企供应链,客户包括戴姆勒、宇通客车、比亚迪、奇瑞汽车、东风汽车、吉利汽车、上汽大通、理想汽车、长安汽车等,产品覆盖乘用、商用多种车型且均已实现量产。公司通过此次收购进入空调压缩机电机领域,短期内有望加速新能源车业务收入放量,在中长期将助力集团新能源车热管理产品、技术、市场资源的整合,助力雷利平台型企业战略规划稳步实现,提升江苏雷利新能源汽车热管理业务的竞争优势。

   电机小巨人,大步向前。公司是一家具有广泛影响力的微电机产品研发设计、生产制造型上市企业,年电机出货量超2亿台。已经形成以微型步进电机、同步电机、直流有刷电机、直流无刷电机、微型水泵等多种电机产品为主导,配套相关精密结构、驱动控制设计和制造方案解决的综合业务能力。展望后续,多领域产品均呈现巨大潜力,新能源汽车电机方面,车用激光雷达电机已经进入了小批量产阶段,车用电动空调执行器及主动安全电机已经进入样品测试阶段,车用电动空调压缩机控制器已经进入试产阶段;家电领域,公司推出洗碗机智能分配系统解决方案,定点格力的新产品空调无刷电机已经进入量产阶段;医疗器械中呼吸机用音圈电机已经获得客户认可,处于批量生产阶段,以上新产品实现了医疗器械领域关键零部件的国产替代;工控领域中微型滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆、无刷空心杯电机及其精密传动组件、伺服电机等目前也都处于样品测试阶段。

   盈利预测:公司作为电机行业的头部企业,目前在汽车、家电、工控领域均具备良好基础,未来有望开拓更多的下游领域,进一步提高市场地位。我们预计公司20232025年实现归母净利润3.58/482/659元,对应PE为26/20/14倍。给予2024年盈利27倍PE估值,目标价为41元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。