东威科技(688700):中报业绩稳定增长,新能源设备静待放量-2023年中报点评

事件:2023年7月24日,东威科技发布2023年半年报。23H1公司实现营业收入4.99亿元,同比增长21.16％,归母净利润1.02亿元,同比增长9.77％,扣非归母净利润0.97亿元,同比增长13.18％,毛利率43.33％,同比下降0.35pct,净利率20.49％,同比下降2.13pct;其中23Q2营业收入2.65亿元,同比增长21.99％,归母净利润0.52亿元,同比下降3.70％,扣非归母净利润0.49亿元,同比下降1.12％,毛利率41.71％,同比下降2.04pct,净利率19.53％,同比下降5.21pct。

   点评:业绩稳定增长,新能源设备有望打开增量空间。2023年PCB行业需求疲软,据Prismark数据,2023年全球PCB产业总产值预计下滑4.13％,公司在此背景下优化经营战略,加强开拓市场、拓展新领域、扩大销售,新能源设备及其它设备均不断打开增量空间。

   持续研发投入,拓宽产品矩阵。23H1公司研发费用0.39亿元,同比增长30.86％,占当期营业收入7.9％。公司的MSAP移载式VCP设备已在客户处量产,并有订单陆续进入;太阳能垂直连续硅片电镀设备(第三代)目前正在厂内调试,预计8月份左右完成发货;12靶磁控溅射设备正常接单、制作中,24靶磁控溅射设备正在调试中;水平镀三合一设备进一步升级迭代,在客户处运行良好,处于量产中;光电学蚀刻设备已经试制成功,目前处于调试阶段。新产品的推出有助于公司丰富产品矩阵、增强市场竞争力,并为未来带来新的发展机遇。

   三大业务板块增长前景可观:1)PCB电镀:据Prismark预测2023-2027年全球PCB产业总产值复合增长率为5.85％,预计23年后全球PCB市场需求将迎来触底反弹。公司自主研发的垂直连续电镀设备市占率达50％以上,且在多项关键指标上已达到甚至超过国际市场同类设备的技术水平,有望深度受益。

   2)通用五金电镀:公司持续聚焦龙门电镀设备的自动化、智能化升级,报告期内订单持续放量,研发生产出国际首创的五金连续电镀设备。

   3)新能源电镀设备:复合集流体头部膜材厂预计23H2可规模量产,产业打通闭环后进一步推动行业发展,而公司目前仍为全国唯一可规模量产水电镀设备厂商,优势明显;公司适用于HJT的第三代光伏镀铜设备有望8月初交货,预计可达到8000片/小时的量产水准。光伏镀铜工艺在降本增效驱动下有望实现产业化加速,东威作为国内为数不多可提供金属化环节电镀设备的公司或将受益。

   盈利预测、估值与评级:复合集流体产业化进度稍不及预期,叠加传统主业PCB电镀设备下游景气度持续下滑,我们预计23-25年公司归母净利润3.13/4.48/7.16亿元(下调20.96％/17.50％/18.91％),对应PE为48/33/21倍。公司进军新能源电镀领域,复合铜箔、光伏镀铜专用设备订单放量预期乐观,维持"增持"评级。

   风险提示:PCB行业景气度下滑;新能源领域进展不及预期;市场竞争加剧。