绿能慧充(600212):破茧化蝶,充电桩新秀蓄势待发-首次覆盖报告

剥离传统热电业务,战略转型迈向新征程。公司2022年收购绿能慧充,主营业务聚焦新能源充电及"光储充"一体化。2022年公司实现营业收入2.86亿元,同比+17.96％,其中,新能源业务收入2.36亿元,占主营业务收入82.44％,传统热电业务完成剥离,铁路运输业务规模减小,公司业务转型迅速。23Q1公司营业收入0.99亿元,同比+123.51％,归母净利润-69.57万元,同比+90.09％,我们预计公司23年盈利水平有望随新能源业务放量扭亏为盈。

   行业:"政策+需求"共同催化充电桩行业快速发展。目前,全球充电桩建设仍处于初期阶段,充电桩覆盖面小、覆盖密度低等问题仍然严峻,公共车桩比居高不下促使海内外相关政策密集出台,未来欧美地区充电桩将迎来快速建设期。我们预计到2025年,中国/欧洲/美国充电桩市场空间有望分别达到806/378/394亿元,对应2022-2025年CAGR分别为56％/77％/105％,欧美地区存量基数较低,增速相对更快,充电桩出海迎来发展机遇。

   公司:产品、品牌、渠道、产能多环节打造长期竞争优势,看好公司未来成长潜力。公司产品矩阵丰富,星环功率分配技术可灵活调配充电功率,站内运营实现降本增效;海外市场开拓+"光储充"一体化布局为公司带来第二增长点。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.63/1.91/3.30亿元,同比+165.2％/+203.9％/+72.7％,EPS分别为0.12/0.37/0.65元。考虑到公司处于发展初期,业务将保持高速增长,给予24年32.5倍PE的目标估值,目标价12.03元,对应公司2024年目标市值约62.08亿元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期;充电桩出海不及预期;技术研发不及预期;市场竞争加剧