光云科技(688365):电商+AI具备场景优势,需求复苏业绩有望改善

2022业绩低于我们预期,1Q23收入低于我们预期、利润符合我们预期公司公布2022年业绩:收入4.94亿元,同比-9％;

   归母净利润-1.79亿元,同比亏损扩大;扣非归母净利润-1.88亿元,同比亏损扩大。2022年受宏观环境及疫情反复等影响,下游中小电商客户数字化投入有所减少,导致公司收入增速放缓,叠加大商家产品持续研发投入,业绩低于我们预期。

   公司公布1Q23业绩:收入1.10亿元,同比-11％;归母净利润-0.17亿元,扣非归母净利润-0.18亿元,同比亏损收窄。

   1Q23下游客户仍未完全恢复正常经营状态,公司收入低于我们预期,利润符合我们预期。

   发展趋势

   收入结构持续优化,硬件及运营业务有所收缩。从收入结构看,2022年公司高毛利的电商SaaS占比同比+6ppt至82％,整体收入增速下滑主要由于硬件/运营业务收入分别同比-8％/-61％所致。大商家SaaS产品增速稳健,中小商家SaaS持续多平台拓展。2022年公司核心大商家产品收入保持了26％的同比增速,其中快麦ERP有效付费用户数保持15％以上的增长,与阿里店小蜜合作升级后的快麦小智客服机器人收入同比+738％。2022年中小电商SaaS收入受宏观经济影响较大、有所下滑,但多平台拓展成效显著,淘外收入占比同比提升6ppt至36％,其中抖音平台收入同比+165％。

   此外,2022年公司毛利率有所下滑但1Q23已环比回升,同时公司持续研发投入,综合影响下2022年亏损同比扩大,但1Q23已见同比减亏趋势。

   公司在电商xAI领域已有成熟产品落地,未来有望进一步增强迭代。我们认为电商是未来AI应用落地的重要场景之一,公司深耕多年,已有成熟产品如智能美工机器人、智能客户产品落地。其中,深绘美工机器人利用图像处理算法和详情页排版技术,支持批量自动化制作商品详情页;智能客服机器人基于NLP技术,并于2022年3月与阿里店小蜜合作升级。我们认为,公司拥有场景优势,后续有望借助AI进一步增强产品实力,同时宏观环境向好需求逐渐复苏,业绩有望持续改善。定增落地进展顺利。公司1.77亿元定增于1月底获批并成功发行,公司长远发展再获有力保障。

   盈利预测与估值

   1Q23下游客户经营仍受宏观经济影响、全年费用投入存在不确定性,下调2023年收入预测16％至5.84亿元,2023年盈利预测由-0.33亿元下调整至-0.67亿元。引入2024年收入及盈利预测7.06/0.30亿元。近期行业估值中枢上行,我们维持跑赢行业评级,上调目标价82％至20元(2023年下游客户需求逐步恢复,预计公司2024年业绩恢复正常经营节奏,切换至2024年SOTP),较当前股价有8％的上行空间。

   风险

   传统产品付费用户数下滑;新产品推广不及预期;费用投入超预期。