雷电微力(301050):持续聚焦精确制导核心主业;22年业绩增长38％-2022年年报及2023年一季报点评

事件:公司4月25日发布2022年报,全年实现营收8.6亿元,YoY+17.0％;归母净利润2.8亿元,YoY+37.6％;扣非净利润2.4亿元,YoY+31.9％。同时发布2023年一季报,1Q23实现营收2.5亿元,YoY+9.1％;归母净利润0.9亿元,YoY-16.4％;扣非净利润0.8亿元,YoY-20.3％。业绩表现符合市场预期。

   4Q22稳定增长;盈利能力显著提升。1)4Q22,公司实现营收2.0亿元,YoY+0.03％;归母净利润0.3亿元,YoY+12.8％;扣非净利润0.2亿元,YoY+33.9％。2)4Q22毛利率同比提升17.2ppt至45.6％;净利率同比提升1.7ppt至14.9％。2022年毛利率同比提升2.4ppt至44.8％;净利率同比提升4.8ppt至32.2％。公司持续聚焦精确制导业务,加强费用管控,净利率有所提升。

   持续聚焦精确制导;推进产能扩建释放弹性。分产品看,2022年:1)精确制导类产品:实现营收8.6亿元,YoY+19.45％,占总营收99.6％,毛利率同比提升2.88ppt至44.67％;2)通信数据链类产品:实现营收242万元,占总营收0.28％。公司2022年9月发布股权激励草案,为2021年8月上市以来第一次激励,激发企业经营活力,彰显长期发展信心。截至2022年底,公司IPO募资建设项目:1)生产基地技改扩能建设项目:投资进度49％,预计于2023年12月31日达到预定可使用状态,建成后可提升公司产能,并提高产品可靠性和稳定性及提升公司自有检测试验能力;2)研发中心建设项目:投资进度18％,预计于2024年12月31日达到预定可使用状态。

   费用管控能力持续提升;合同负债增长193％。期间费用率同比减少2.9ppt至9.4％:1)销售费用率同比减少1.5ppt至0.3％;2)管理费用率同比减少0.1ppt至5.5％;3)财务费用率为-2.0％,去年同期为0.4％;4)研发费用率同比增加1.0ppt至5.6％,主要系股份支付增加所致。截至2022年末,公司:1)应收账款及票据7.1亿元,较年初增加15.8％;2)预付款项0.1亿元,较年初减少75.6％;3)存货13.8亿元,较年初增加142.0％;4)合同负债3.8亿元,较年初增加193.1％。2022年经营活动净现金流为0.2亿元,去年同期为0.9亿元,主要系上年同期销售回款较高所致。

   投资建议:公司主营定制化毫米波微系统,聚焦精确制导业务板块,核心产品自2019年定型后快速起量。2022年2月公司签订24亿元大合同,为后续业绩增长形成支撑。2022年10月公司实施股权激励,彰显长期发展的坚定信心。我们预计公司2023～2025年归母净利润分别是4.25亿元、5.82亿元、7.59亿元。当前股价对应2023～2025年PE分别是28x/21x/16x。我们考虑到公司的技术优势和产业未来的发展空间,给予2023年35倍PE,2023年EPS为2.44元,对应目标价85.40元。维持"推荐"评级。

   风险提示:市场需求不及预期、新品研发不及预期等。