中旗股份(300575):农药价格下行周期下,公司经营稳健

业绩简评

   4月26日,公司发布2023年1季度报告,公司2023年1季度实现营收7.42亿元,同比+6.48％;归母净利润0.93亿元,同比-14.55％;

   经营分析

   公司22年各项收入增长,农药价格下行的大背景下,公司价格有一定韧性。分业务来看,2022年公司农药原药业务实现营业收入18.1亿元,同比+51.31％,上半年价格:26.55万元/吨,下半年价格:24.09万元/吨,在农药价格大幅下行的背景下,公司下半年价格比上半年下降9.25％,有一定韧性;农药制剂业务实现收入1.67亿元,同比+14.14％;农药中间体业务实现收入5.77亿元,同比+96.4％,上半年价格:14.99万元/吨,下半年价格:15.17万元/吨,价格基本保持平稳。从费用来看,2022年度公司销售费用3496万元,同比+23.78％,主要系本期销售量大幅增加导致;管理费用1.55亿元,同比+14.16％,主要系本期职工薪酬以及确认股权激励费用增加所致;本期财务费用-2238.4万元,同比-364.68％,主要系本期汇兑收益增加所致。本期研发费用交上期增加7029.1万元,同比22.53％,主要系本期研发投入增加所致。

   当前在建项目充足,支持公司未来成长。从1季报披露的情况来看,公司目前固定资产14.77亿元,在建工程5.2亿元,分项目来看,宁亿泰有2个项目正在进行试生产,国瑞化工有1个项目正在进行试生产,本部有2个项目正在进行试生产。我们认为,上述项目的持续投产和落地有利于公司进一步扩大产能,提升盈利能力。

   盈利预测、估值与评级

   公司主要产品价格下跌,但是新产能扩张带来量的增长,我们修正公司2023-2025年归母净利润分别为4.71亿元(-4.3％)、5.83亿元(-5.2％)和7.67亿元(-3.8％);EPS分别为1.52元、1.88元和2.47元,对应PE分别为11.75X/9.49X/7.22X,维持买入评级。

   风险提示

   产品价格下行风险,原材料价格大幅波动风险;新项目进度不达预期。