同飞股份(300990):22年业绩符合预期,储能温控设备放量助力公司成长

公司公布2022年年报及2023年一季报,2022年公司实现营业收入10.08亿元,同比增加21.48％,实现归母净利润1.28亿元,同比增加6.56％;2023年第一季度实现营业收入2.73亿元,同比增加45.34％,实现归母净利润0.28亿元,同比增加35.24％。我们认为公司作为国内工业温控设备龙头厂商,产品技术领先、客户资源优质,未来或将充分受益于下游数控装备、新能源发电的高景气增长,并且公司横向拓展储能温控、半导体、氢能等应用领域,打开更多成长空间,继续维持买入评级。

   支撑评级的要点各项业务稳步发展,公司业绩符合预期。2022年在下游行业市场规模与市场需求持续扩大的背景下,公司实现营业收入10.08亿元,同比增加21.48％,实现归母净利润1.28亿元,同比增加6.56％,符合我们的预期。分产品来看,公司四大产品系列液体恒温设备/电气箱恒温装置/纯水冷却单元/特种换热器分别实现营收5.39/2.18/1.81/0.51亿元,分别同比+9.90％/+57.29％/+19.40％/+40.92％,均实现增长。进入2023年公司业绩继续保持增长态势,2023年第一季度实现营业收入2.73亿元,同比增加45.34％,实现归母净利润0.28亿元,同比增加35.24％。

   受宏观环境影响盈利能力略有下降,公司积极应对有望快速修复。2022年公司受到大宗商品价格持续高位波动、固定资产计提折旧增加、新增生产人员熟练程度较低、股权激励费用摊销等因素的影响,导致盈利能力有所承压,实现综合毛利率27.35％,同比下降1.65pct,净利率12.69％,同比下降1.78pct。公司积极应对材料涨价影响,优化产品设计、改进产品工艺、提高劳动生产率,实现公司效能稳步提升,2023年一季度公司实现综合毛利率28.16％,同比提升5.00pct,环比提升0.07pct,净利率10.39％,同比下降0.78pct,环比下降2.03pct,我们预计未来随着公司降本增效持续进行以及规模增长,公司盈利能力或有望继续提升。

   横向拓展温控应用,储能成为公司未来增长动力。工业温控产品具有宽广的应用领域,需求层次非常丰富,产品具备广阔的拓展空间。公司在目前已有的下游应用产品的基础上,利用公司产品已积累的品牌、技术及品质优势,向储能、半导体、新能源汽车(换电站)、氢能、数据中心等应用领域拓展,提升公司核心竞争力。在储能领域,公司已经可以提供相关的液冷和空冷产品,2022年储能温控领域的营业收入已经达到1.58亿元,未来随着储能需求的释放,将助力公司的进一步成长。

   估值根据公司主要业务的发展情况调整盈利预测,预计公司2023-2025年营业收入为16.12/25.43/35.71亿元,归母净利润2.22/3.43/4.83亿元。维持买入评级。

   评级面临的主要风险宏观经济波动的风险;新产品拓展不及预期;原材料价格波动的风险;行业竞争加剧的风险。