我武生物(300357):短期业绩波动,看好全年增长-2022年报及2023年一季报点评

维持"增持"评级。公司发布2022年报及一季报,2022全年收入8.96亿元(+10.94％),扣非后净利润3.15亿元(-0.40％);2023Q1收入1.83亿元(-7.31％),扣非后净利润0.68亿元(-11.48％),2022年业绩符合预期,2023一季度考虑上年同期的高基数,整体符合预期。考虑到蒿草花粉儿童及点刺获批在即,上调2023-2024年预测EPS为0.91/1.11元(原为0.85/1.02元),新增2025年EPS预测值为1.36元,由于公司所处脱敏领域的长期竞争优势不变,给予2023年PE64倍,对应目标价下调至58.24元,维持增持评级。

   22Q4及23Q1业绩受短期因素扰动,期待Q2/Q3对全年的拉动。

   22Q4单季收入1.96亿元(+4.18％),扣非后净利润0.21亿元(-62.58％),当季门诊受疫情影响(尤其12月),此外,公司22Q4中止了粉尘螨滴剂特应性皮炎适应症、尘螨合剂的临床,分别预计全额计提减值准备3157万、1392万,一过性影响净利润。23Q1增速较低,预计主要因1月受疫情和春节双重影响,3月面临上年高基数叠加当期甲流,我们依旧看好后续业绩复苏,预计尘螨/蒿草高发的三季度,仍会对全年业绩有强劲拉动。

   黄花蒿儿童适应症及点刺获批在即,助力黄花蒿滴剂放量。公司蒿草花粉滴剂成人适应症于2021.01获批,2021/2022年销售额为367万/831万,2023年我们仍期待黄花蒿的继续上量。此外,黄花蒿儿童适应症、4项点刺(黄花蒿花粉、白桦花粉、葎草花粉、对照液)已处于CDE技术审评阶段,获批在即。我们认为儿童患者群就诊率和依从性更强,而点刺有利于加大药物适用人群的暴露,双重助力下,看好蒿草花粉未来放量。

   催化剂:疫情后恢复,蒿草花粉滴剂起量,蒿草花粉儿童适应症获批,点刺获批。

   风险提示:疫情扰动的风险;新药研发和放量的不确定性风险。