鼎际得(603255):业绩基本符合预期,布局POE打开成长新局面-年度点评

事件:3月27日,公司发布2022年年度报告,22年公司实现营业收入9.0亿元,同比增长21.80％;归属于上市公司股东的净利润1.1亿元,同比减少18.27％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.07亿元,同比减少18.15％;基本每股收益0.99元。

   原料涨价致盈利承压,业绩基本符合预期2022年公司业绩整体维稳,净利润略有下滑主要系原材料价格上涨,毛利率下降,及本期应收账款、应收票据计提的坏账准备增加所致;2022年公司主要原材料四氯化钛、己烷、苯酚、异丁烯同比分别上涨了约15％、46％、16％、25％,2022年四季度除己烷以外各主要原料均已显著下行,23年盈利能力有望修复;2022年度公司计提资产减值及信用减值合计1112万元,丢掉包袱提升资产质量。

   聚烯烃催化剂龙头积极布局POE高端聚烯烃公司深耕于催化剂及助剂领域,聚焦烯烃的催化聚合及改性,形成了以第四代齐格勒-纳塔催化剂为核心的产品序列,并拥有多种抗氧剂核心产品及百种复合助剂产品,可满足客户一站式、多样化需求。

   与此同时,公司凭借在聚烯烃催化剂领域多年的技术积累,以及公司前期签订的POE技术许可协议,大举布局高端聚烯烃POE项目,规划建设40万吨POE及30万吨α-烯烃,其中一期建设20万吨POE及30万吨α-烯烃。公司有望充分把握茂金属催化剂及POE领域的产业机遇,打开成长新局面。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为11/15/34亿元,对应增速分别为17％/39％/130％,归母净利润分别为2.0/2.7/5.9亿元,对应增速分别为80％/37％/117％,EPS分别为1.49/2.03/4.41元/股,3年CAGR为75％。公司凭借产业经验及技术优势向茂金属催化剂领域进行拓展布局,我们给予公司24年30倍PE,提升目标价至60.97元,维持"增持"评级。

   风险提示:在建产能推进不及预期、重点研发项目进展不力、销售不及预期、安全生产风险