东土科技(300353):预告业绩符合预期,23年工控业务加速落地

2022年预告业绩符合我们预期公司发布2022年业绩预告:公司预计实现归母净利润0.18～0.27亿元,同比大幅增长;扣非归母净亏损0.77～1.15亿元。

   我们预计公司2022年收入约11亿元。单季度来看:4Q22公司预计实现归母净利润0.75～0.84亿元;扣非归母净利润0.19～0.57亿元。公司整体业绩表现符合我们预期。

   关注要点2022年回顾:工业通信业务稳健增长,全年业绩符合预期。2022年公司工业网络通信产品凭借全国产化能力实现了在核电、火电、轨道交通、智能电网等多个行业的广泛应用,TSN芯片解决方案和AUTBUS宽带标准国内领先,我们预计整体板块收入实现了同比接近20％增长;在工业控制领域,公司聚焦金风科技、广联达等标杆客户,其工业OS+边缘控制服务器软硬结合解决方案在风机辅控、智能建造等领域的初步落地,我们预计2022年公司工业控制板块(工业软件+工业级边缘控制服务器)收入体量约1.5亿元,公司2022年预告业绩基本符合我们预期。

   2023年展望:工业控制加速落地,有望拉动业绩增长和估值提升。截至2022年末公司在手订单近12亿元,我们认为公司工业通信业务有望维持同比20％左右增长。在工业控制业务领域,我们认为公司在标杆客户中的收入规模有望在前期顺利试点下实现加速放量,并凭借标杆客户的示范效应实现更多新客户拓展,我们预计公司2023年工业控制板块收入有望实现同比100％以上增速。公司是国产工业操作系统领域领军厂商且具备稀缺性,我们认为2023年有望成为公司工业操作系统从前期高研发投入走向快速商业化落地的拐点,实现业绩拉动和估值提升。

   盈利预测与估值考虑到4Q22疫情影响下公司部分订单的收入确认有所延后,我们下调2022年收入/利润预测8.7％/69.4％至11.06/0.23亿元;考虑到4Q22公司工业通信板块订单拓展受疫情影响,我们下调2023年收入/利润预测9.8％/11.0％至14.51/1.22亿元。引入2024年收入/利润预测18.35/2.28亿元。考虑到公司作为工业操作系统领域稀缺厂商,2023年公司工业控制(工业OS+边缘控制服务器)相关产品有望加速放量,我们预计2023年公司工业控制业务有望实现3.44亿元收入,并拆分单独给予其10x2023年P/S估值(基于稳态50％收入增速和20％净利润率),工业通信业务作为公司利润主要贡献板块,我们给予其40x2023年P/E估值。综上我们维持跑赢行业评级,基于2023年SOTP上调目标价43.7％至15.5元,较当前股价有31.7％上行空间。

   风险研发投入超预期;工业控制产品拓展进度不及预期。