盛剑环境(603324):利润增速逐季提升,积极拓展新能源业务

投资要点:

   22Q3营收同比+18％,归母净利同比+29％。公司22Q1-3营收同比+21％,归母净利同比+24％,毛利率同比+2.0pct至28.5％,其中22Q3营收同比+18％,归母净利同比+29％。公司Q3净利润增速环比进一步提升,我们认为,主要受益于下游半导体及新能源拓展顺利,高毛利的IC领域占比提升。

   进入半导体核心供应链,制程附属设备放量可期。公司10.20公告与北京北方华创微电子签订1亿元(含税)订单,提供半导体工艺制程附属L/S。中国大陆L/S基本被欧美日韩垄断,公司多年研发完成国产化交付,2021年销量542台套,实现收入1.6亿元(同比+425％)。我们认为,北方华创L/S大单落地,标志公司进入半导体制程附属设备核心供应链,未来受益国产化率提升,持续放量可期。

   订单持续落地,新能源业务拓展可期。公司10.28公告中标"隆基绿能光伏产业园机电工程扩能项目EPC总承包-废气综合处理系统专业设备包",总金额1.05亿元(含税),表明公司新能源业务推广取得进一步成效,叠加22H1新能源领域新增订单1.18亿(含税),我们认为,新能源行业有望继光电显示、集成电路后成为公司业务发展的新增长极。

   立足国产化率提升,稳步推进材料布局。根据公司《关于投资电子专用材料研发制造及相关资源化项目的公告》,目前我国集成电路用湿电子化学品国产化率为35％,显示面板用湿电子化学品整体国产化率不足40％,在先进制程晶圆、高世代显示面板、OLED面板等制造领域所需的功能性湿电子化学品基本全部依赖于进口。公司拟在安徽合肥投资建设"上海盛剑电子专用材料研发制造及相关资源化项目",总投资3亿元,同时与长濑化成签订专有技术许可合同,生产销售适用于FPD(平板显示)的剥离剂和蚀刻液,有效期10年,技术许可费累计达0.8亿元时,技术授权内容转为永久免费开放。我们认为,关键原材料国产化需求提升,公司材料制备长期布局值得期待。

   第一期员工持股:净利润年化+25％。公司9.22公告第一期员工持股计划,首次授予187.7万股,总人数不超过109人,购买价格17.81元/股,为公司回购股份均价的50％,业绩考核目标:以2021年净利润为基数,2022-2024净利润增长率不低于25％、56.25％、95.31％,相当于年化增长25％。我们认为,在制程附属设备、新能源、新材料等多项业务拓展的上升期,本次激励有助于公司绑定优秀人才,实现"设备-运维-材料"的中长期布局。

   估值与建议。我们预计22-24年净利润分为2.15/3.00/4.02亿元。可比公司23PE35倍。我们认为,公司受益泛半导体行业推进装备及材料国产化替代,积极突破新能源领域,员工持股绑定人才,逐步实现"设备-运维-材料"的中长期布局,给予公司23年28-30倍PE,合理价值区间67.2-72.0元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。半导体成长周期波动,业务拓展不达预期。