新经典(603096):Q3恢复增长,海外表现亮眼

公司披露2022年三季度业绩。22Q1-Q3公司实现营收7.03亿元,同比增长3.36％;归母净利润为1.27亿元,同比减少3.38％;归母扣非净利润为1.17亿元,同比减少9.82％。22Q3公司实现营收2.57亿元,同比增长15.21％;归母净利润为0.44亿元,同比增长17.33％;归母扣非净利润为0.42亿元,同比增长13.17％。

   海外业务、非自有版权图书增速亮眼。22Q1-Q3,公司的自有版权图书收入同减6.06％至5.20亿元,毛利率为53.51％,同比+1.18pct;

   非自有版权图书收入同增21.79％至0.81亿元,毛利率为21.68％,同比+2.79pct;海外业务收入同增50.55％至0.62亿元,毛利率为42.51％,同比+3.12pct。22Q3,自有版权图书收入同减0.55％至1.79亿元,毛利率为53.10％,同比+1.74pct,相比同期全国图书零售码洋整体下滑13.41％(开卷数据),新经典的自有版权图书凭借优质口碑保持稳定销量;非自有版权图书收入同增30.76％至0.31亿元,毛利率为19.04％,同比-1.70pct,主要系《平凡的世界》等非自有版权图书被直播电商带动了销售热度;海外业务收入同增90.74％至0.26亿元,毛利率为32.97％,同比-0.58pct,公司的海外业务逐步起量。

   盈利预测和投资建议。我们预计2022-2024年公司的营收为9.76/11.01/12.19亿元,归母净利润为1.74/2.24/2.63亿元,2022年10月28日收盘价对应的PE为15.65X/12.19X/10.35X。公司的自有版权畅销书的需求相对刚性,"东方甄选"进一步带动了头部图书热度,海外业务快速起量、未来有望减亏。我们给予公司2023年17倍的PE估值,对应的每股合理价值为23.40元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。图书行业增速变缓;公司头部图书销量下滑;新书不及预期;线上折扣加剧;海外业务亏损;疫情影响。