杉杉股份(600884):负极延续放量,偏光片有所承压-2022Q3业绩点评

事件描述

   杉杉股份发布三季报,2022Q3实现收入50.7亿元,同比下滑12.1％,环比下滑11.7％;归属净利润5.48亿元,同比下滑72.8％,环比下滑35.8％;扣非净利润5.42亿元,同比下滑11.2％,环比下滑32.7％。公司业绩落于此前预告中枢偏上,符合预期。

   事件评论

   拆分来看,预计负极出货4-4.5万吨,环比增长10％-15％,3C需求走弱但出货仍维持可观增长;单吨净利预计在0.65-0.7亿元,环比基本维稳,贡献净利润2.5亿元左右。预计偏光片出货0.3亿平,环比下降约20％,主要受3C需求走弱影响;盈利能力预计略有回落,单平净利假设10元,对应净利润3亿元左右。电解液受6F价格影响,预计贡献0.2-0.3亿元;正极Q2有库存收益,Q3有所减弱,预计投资收益0.5-0.6亿元(公司整体联营合营投资收益环比下降约1.5亿元)。此外母公司财务费用和汇兑损益影响约1亿元,资产、减值损失合计影响0.25亿元。

   负极企业的阿尔法正逐步由一体化的盈利增厚,走向新技术迭代的契机,展望来看,明年快充需求增长带来负极产品升级,2023年钠离子将逐步进入产业化阶段,硅碳的规模化应用在2024年后也有望提速。杉杉股份在快充上凭借液相包覆等技术被市场认知,硅碳的产业化扩产也在稳步推进,自主开发的硬碳材料也已达到领先水平,有望受益。

   公司积极布局快充、硅碳、硬碳等负极新技术方向,同时公司前期已经完成了对服装、金融、充电桩、永杉锂业等业务的剥离,正极业务股权也进行了优化,后续将再考虑推进其他业务的优化,公司业务结构进一步向好,继续推荐。

   风险提示1、新能源车销量不及预期;

   2、新业务进展不及预期。