大中矿业(001203):产能扩张有序推进,布局新能源领域-2022年三季报点评

事件概述:10月26日,公司发布2022三季报:2022前三季度,公司实现营收36.7亿元,同比减少4.75％;归母净利润9.32亿元,同比减少34.7％;扣非归母净利9.21亿元,同比减少35.4％。2022Q3,公司实现营收9.95亿元,同比减少35.6％、环比减少27.3％;归母净利润1.8亿元,同比减少66.4％、环比减少41.3％;扣非归母净利1.8亿元,同比减少66.4％、环比减少39.3％。

   铁精粉、球团价格下跌,毛利率同比回落。

   2022前三季度,公司毛利率为43.89％,同比下滑16.88pct,原因在于下游钢铁行业需求较为疲软,铁精粉、球团市场价格较去年同期有所下跌,其中铁精粉价格同比下跌21.87％,球团价格同比下跌18.52％。2022Q3,公司单季度毛利率为35.17％,同比下滑20.23pct,环比下滑4.15pct。

   未来核心看点:产能扩张有序推进,布局新能源领域①可转换债券成功上市,预期原矿产能持续增加。2022年10月10日,公司发行的可转换公司债券成功上市,本次发行可转换债券共募集资金152000万元,主要用于"选矿技改选铁选云母工程"、"智能矿山采选机械化、自动化升级改造项目"、"周油坊铁矿采选工程项目"等项目。预计技改项目将新增产能铁精粉5万吨,云母精矿10万吨,周油坊原矿产能将扩至450万吨,可年产铁精粉153.18万吨,同时机械化、自动化、信息化水平也将有所提升。②球团产能建设有序推进,发挥产业链延伸优势。公司现有内蒙一期球团产能120万吨/年;安徽一期球团产能150万吨/年;内蒙二期150万吨/年和安徽二期150万吨/年球团项目正在稳步推进。重点项目建成达产后,球团产能将增至570万吨/年,公司铁矿石产业链延伸优势将进一步显现,助力业绩增益。③签署碳酸锂开采《合作备忘录》,布局新能源领域。2022年10月19日,公司与临武县人民政府签署关于碳酸锂开采的《合作备忘录》。公司及下游企业拟在临武县投资建设含锂多金属露天矿采选、碳酸锂及电池项目,预计总投资160亿元。若该项目满足投资标准(氧化锂边界平均品位不低于0.3％,露天开采,且每年开采加工量不低于4万吨碳酸锂)顺利进行,将有利于公司布局新能源 产业的长远战略规划,并进一步提升其核心竞争力和盈利能力。

   投资建议:我们认为,随着公司在建项目逐步落实,铁精粉、球团产能将持续扩张,进一步发挥产业链延伸优势,增强公司盈利能力,预计公司2022-24年归母净利润预计依次为11.89/12.69/13.71亿元,对应10月28日收盘价的PE为15x、14x和13x,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:产品价格大幅波动,下游需求不及预期,项目进展不及预期