浙商中拓(000906):短期业绩下滑,但中期价值不改-季报点评

3季度归母净利同比下滑15％,下调目标价至13.8元3Q22,公司实现收入550.8亿元,同比-2.44％;归母净利为2.13亿元,同比-15.37％。3季度大宗商品价格波动,公司收入表现相对稳健,但业绩出现下滑,基于最新财报数据,我们下调公司2022E/23E/24E年收入预测,使得22-24年归母净利润预测值至10.3亿/13.1亿/16.8亿(前值:11.2亿/14.9亿/19.3亿)。中期维度,公司持续强化服务优势和风控优势,升级工业品B2B平台,优化商品组合与客户结构,市场份额有望持续提升,维持"买入"评级。维持22年9.2xPE不变(切入新能源业务,给予溢价28％),基于下调后的EPS,对应下调目标价至13.8元(前值:15.0元)。

   商品价格波动影响盈利,收入相对稳健3Q22南华金属/能化/农产品指数同比分别-5％/+21％/+21％,环比分别-12％/-7％/-8％,大宗商品价格波动明显。3Q22公司实现毛利3.9亿元,毛利率0.71％,同比-0.69pct;归母净利润2.13亿元,净利率0.39％,同比-0.06pct,盈利水平或受外部经营环境和大宗商品价格波动的双重影响。7-9月房地产新开工面积累计同比-36.1％/-37.2％/-38.0％(数据来源:wind),钢铁及有色需求疲软,影响供应链企业表现。公司具备较强风控能力和服务能力,同时积极调节商品组合与客户结构,3Q22实现收入550.8亿元,在市场下行阶段保持相对稳定。

   中期价值不改,维持"买入"评级公司具备供应链集成服务能力和全流程风险管控体系,在做好传统业务的基础上积极探索黑色产业链、新能源产业链,升级工业品B2B平台,推动经营质量提升,维持"买入"评级。基于最新财报数据,我们下调公司2022E/23E/24E年收入预测值至1845.1亿/2306.4亿/2767.6亿(前值:2228.4亿/2785.5亿/3342.6亿),并下调2022E/23E/24E年归母净利润预测值至10.3亿/13.1亿/16.8亿(前值:11.2亿/14.9亿/19.3亿)。可比供应链物流企业对应22年Wind一致预期PE7.2x,给予公司22年9.2xPE不变(溢价28％),但考虑盈利预测下调,相应下调目标价至13.8元。

   风险提示:大宗商品价格剧烈波动、多元化管理风险、临储政策风险、供应链业务操作风险。