华翔股份(603112):Q3业绩增速低于预期,盈利能力环比改善-2022年三季报点评

Q3收入表现符合预期,业绩增速低于预期。2022年10月26日,公司发布公告,前三季度实现营收24.98亿元,同比增长1.71％,实现归属于上市公司股东的净利润2.50亿元,同比下滑4.56％,实现扣非后归母净利润2.10亿元,同比下滑12.24％;其中,Q3单季度公司实现营业收入7.51亿元,同比下滑22.71％,实现归母净利润0.70亿元,同比下滑32.23％,实现扣非后归母净利润0.62亿元,同比下滑36.34％,收入及业绩同比双位数下滑预计主要受到在2022Q2大宗价格开启回调背景下晋源实业Q3停工多天等因素影响。公司Q3整体收入表现符合我们此前在三季报前瞻中给到的预期,业绩端表现低于预期。

   空冰压缩机零部件产销疲软。根据产业在线数据,2022年前三季度旋转压缩机共实现产量1.77亿台,同比下滑2.6％,实现销量1.79亿台,同比下滑2.4％,Q3单季度分别实现产销量5143.0万台/5100.8万台,同比分别下滑3.7％/3.4％;其中随着多地高温天气缓解及冷年结束,9月单月旋转压缩机产销量同比分别下滑0.1％和4.9％,增速均回落至负增长。受去年同期高基数等因素影响,2022年1-8月冰箱全封活塞压缩机实现总销量15619万台,同比下滑10.0％。

   Q3盈利能力环比改善。2022年前三季度,公司实现销售毛利率18.47％,同比下滑1.34个pcts,降幅较中报时大幅收窄,Q3单季度实现毛利率20.14％,较去年同期提升3.03个pcts,环比提升3.31个pcts。期间费用率方面,公司前三季度销售费用率达0.89％,较去年同期微增0.04个pcts,管理费用率同比提升0.60个cpts至4.26％,财务费用率同比提升0.79个pcts至1.30％,预计主要系可转债利息增加所致,最终录得公司前三季度净利率9.42％,同比下滑1.03个pcts,其中Q3单季度实现销售净利率8.51％,同比下滑1.62个pcts,环比微增0.06个pcts。

   维持"买入"投资评级。考虑到Q3生铁业务停炉多天,对公司整体收入和利润均有一定拖累,我们下调公司盈利预测,预计公司2022-2024年分别可实现归母净利润3.55/4.87/6.61亿元,(前值为4.27/5.95/8.01亿元),同比分别增长8.3％、37.1％和35.8％,对应当前市盈率分别为16倍、12倍和9倍。目前,公司生铁业务已重新开炉,生产逐步恢复正常,随着募投项目产能陆续释放,公司整体经营情况有望持续向好,维持"买入"投资评级。

   风险提示:汇率波动风险;原材料价格波动风险。