清溢光电(688138):三季报业绩亮眼,掩膜版景气度逐步攀升-三季点评

事件:10月20日,公司发布2022三季报,前三季度实现营收5.47亿元,YoY+41.46％;实现归母净利润0.69亿元,YoY+123.27％;实现扣非归母净利润0.56亿元,YoY+142.20％。

   合肥工厂产销规模持续增长,盈利能力大幅提高:22Q3单季度实现营业收入2.06亿元,YoY+28.95％;实现归母净利润0.30亿元,YoY+193.82％,单季度毛利率为26.13％,YoY+3.33pct,自22Q1起持续提升。净利润增长主要由于子公司合肥清溢产能爬坡后产销规模增长放量,根据公司公告,22Q3合肥工厂盈利1,451.03万元,去年同期亏损1,053.76万元。合肥工厂于22年上半年实现量产,随着产能释放,市场份额提升,利润端有望持续增长。同时,折旧等固定费用由于产销规模增加而减少了单位成本,从而提升利润率。

   面板新品开发带动需求增长,产能释放加速提升市场份额:根据公司公告,上游掩模基板及掩膜版保护膜等上游材料供应紧张,同时今年上半年全球面板行业景气度下降,面板厂商为提升产能利用率,加速新品开发,带动掩膜版需求端快速增长。因此平板显示用掩膜版景气度上行。根据公司半年报,合肥工厂聚焦AMOLED/LTPS用高精度掩膜版等中高端产品,部分产品分辨率达到1,600pixelsperinch(ppi)并已应用于VR产品。同时,公司计划新引进平板显示掩膜版光刻机,有望进一步提升综合产能。

   半导体芯片掩膜版部分产品已量产,积极推进客户认证:半导体芯片用掩膜版产能上半年受疫情影响增速放缓,三季度随着疫情影响消退,业务加速增长。根据公告,半导体掩膜版技术目前已实现250nm工艺节点的6英寸和8英寸半导体芯片用掩膜版的量产,正在推进180nm半导体芯片用掩膜版的客户测试认证,同步开展130nm-65nm半导体芯片用掩膜版的工艺研发和28nm半导体芯片所需的掩膜版工艺开发规划。公司半导体芯片掩膜版的客户有:艾克尔、颀邦科技、长电科技、中芯国际、士兰微、英特尔、上海先进等。

   投资建议:我们预计公司2022～2024年营业收入分别为8.65亿元、11.44亿元、14.33亿元,归母净利润分别为0.93亿元、1.33亿元、1.85亿元,EPS分别为0.35元、0.50元和0.69元,对应PE分别为61倍、43倍和31倍,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:产能扩张不及预期的风险,光刻技术路径变化的风险,全球贸易摩擦风险,原材料涨价风险,疫情反复风险