粤水电(002060):业绩符合预期,清洁能源技术领先-中报点评

事件:公司发布2022年半年报。报告期公司实现营收62.63亿元,同比降低7.93％;实现归母净利润1.84亿元,同比增长16.02％;实现扣非净利润1.87亿元,同比增长20.67％。

   业绩符合预期,盈利能力有所提高。2022年上半年公司实现营收62.63亿元,降低7.93％,其中,工程建设实现营业收入48.45亿元,同比减少11.82％。主要原因是征地以及洪水等因素影响了部分水利、轨道及路桥项目的施工进度,工程建设实现营业收入同比减少。清洁能源发电实现营业收入9.27亿元,同比增长9.43％。主要原因是湖南安江、桃江水电站弃水量减少及新增韩江高陂龙湖水电站投产发电,使得水力发电量增加。勘测设计与咨询服务营收0.37亿元,同比增长62.03％。公司实现归母净利润1.84亿元,同比增长16.02％。报告期内,公司毛利率为13.66％,同比提高2.17pct,其中,水力发电、风力发电、太阳能发电毛利率较高,分别达71.47％、61.33％、60.46％。公司净利率为3.17％,同比增加0.64pct。公司期间费用率为7.52％,同比增加0.33pct。

   公司经营活动现金流量净额为-2.13亿元,同比少流出2.16亿元,主要因本期收到的税费返还增加。

   新签合同同比增长28.93％,在手订单饱满。2022年上半年公司新签合同额42.70亿元,同比增长28.93％,累计已签约未完工工程施工项目新签合同额238.71亿元,已中标尚未签约工程施工项目12.60亿元。报告期内,公司已完成重大项目有总承包重大项目有北江(韶关至乌石)航道扩能升级工程孟洲坝枢纽二线船闸工程等,公司总未完成项目有广州市轨道交通二十二号线施工总承包项目、PPP重大项目有广东省韩江高陂水利枢纽工程PPP项目、弥勒城轨项目等。

   清洁能源领域技术领先。公司在水利水电、抽水蓄能、风电和光伏发电方面都有较强的技术优势。在水利水电方面,公司拥有水利水电工程施工总承包特级资。公司已承建项重大项目有广东飞来峡水利水电枢纽工程、广东省韩江高陂水利枢纽工程等项目。同时,公司具备抽水蓄能电站上下水库土建、水库库岸防护等工程施工资质,参与了广东惠州抽水蓄能电站、深圳抽水蓄能电站等项目。公司在其他清洁能源开发、建设、运营、以及风电塔筒、光伏支架制造也有着丰富的经验,有着较强的投资建设运营和成本控制能力。公司清洁能源发电业务主要分布在新疆、甘肃等地区,截至2022年8月,公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机1,802.38MW,其中水力发电313MW,风力发电723MW,光伏发电766.38MW。报告期,公司实现上网电量约20.3亿kWh。

   投资建议:预计公司2022年营收为166.8亿元,同增16.15％,归母净利润为3.99亿元,同比增长21.61％,EPS为0.33元/股,对应当前股价PE为22.54倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险;新冠疫情影响工程进度的风险;应收账款回收不及预期的风险。