华林证券(002945):业绩随景气度波动,数字化转型稳步推进-中期点评

事件:华林证券22H1实现营业收入6.76亿,同比-13％,归母净利润2.87亿,同比-30％;ROE4.51％,同比下降2.2pct。

   评论:1、互联网化发展仍处起步期,数字化转型稳步推进。

   公司2021年启动金融科技转型,今年2月收购海豚股票App并独立运营也充分印证其向互联网券商转型决心,未来和字节的深度合作也有利于保持流量获取更多客户资源,提升财富管理线上获客能力。

   2、传统业务转型阵痛,压制业绩表现。

   业绩同比下滑,自营和投行业务成为主要拖累。22H1公司实现营业收入6.76亿,同比-13％,归母净利润2.87亿,同比-30％。其中Q2拖累较为严重,Q2营业总收入3.47亿,同比-17％,归母净利润1.39亿,同比-39％,投行同比-42％,自营同比-69％。从业绩构成看,经纪业务占比41％,仍为第一大收入来源,利息净收入占比32％,投行业务占比13％,资管占比3％,其他业务占比6％。

   3、财富管理业务数字化转型进行时,投行受发行节奏拖累。

   (1)财富管理线上化转型迈出关键一步。公司积极推进"打造新一代年轻化科技金融公司"战略,收购字节系海豚APP并于5月1日更新上线,向5年1亿用户的目标迈进。经纪业务净收入2.80亿,同比+10％,远高于行业增速0.46％。

   股基交易量1.34万亿,同比+24％,高于行业交易量增速7.6％;代销金融产品130.74亿,同比+12％。其中线上业务贡献主要交易量,线上业务收入1.69亿,同比+36.5％,交易量5447亿,同比+39.6％。(2)投行受发行节奏影响业绩下滑。投资银行业务以股权融资为主,受上半年IPO节奏放缓影响,短期业绩表现一般,投行业务净收入0.90亿,同比-42％。22H1发行IPO规模26.0亿,同比+34％;IPO审核通过待发行2单,证监会注册阶段2单。公司在会及储备项目充足(超过20个项目),未来有望发挥差异化竞争优势。(3)资产管理业务规模和收入均实现增长。资管业务净收入0.17亿,同比+13％,管理资产规模258亿元,较上年末+9％。

   4、公司调整资产负债结构,发力固收自营,信用业务逆势增长。

   22H1公司自营业务收益0.34亿,同比-69％。22H1资产负债率71％,较上年末增23pct,自有总资产220亿元,较上年末增84％,杠杆倍数提升至3.6倍,较上年末增1.6倍。加杠杆资金主要用于固定收益方向的自营投资。权益类投资规模下降,自营股票投资余额4.1亿元,较上年末减36％,顺势而为有利于平滑自营业务收入。自营业务结构调整后,22H1公司自营业务(不含私募股权投资损益)收入1.2亿元,同比+15％。信用类业务受市场行情波动影响规模下降,22H1融出资金41.3亿元,同比-6.43％,利息收入1.28亿元,同比+16.06％;股票质押业务逐步退出。

   展望未来,我们看好公司未来科技金融战略,收购海豚App助推互联网业务模式加速转型,通过线上业务拓宽客户资源,打造特色券商,长期有利于实现股东利益最大化,发挥差异化竞争优势,建议保持关注。

   风险提示:1)数字化转型不及预期。2)二级市场大幅波动,交易清淡。