四方达(300179):业绩符合预期,CVD培育钻石空间大-点评报告

2022H1公司营收同比增长33％,归母净利润同比增长83％,业绩符合预期

   1)2022年中报:2022H1实现营收/归母净利润/扣非净利润2.6/0.9/0.7亿元,同比增长33％/83％/84％。海外业务收入1.2亿元,同比增长38％,主要系上半年油服市场回暖且受疫情影响较小,公司海外业务持续恢复。2022Q2单季度实现营收/归母净利润1.4/0.5亿元,同比增长28％/83％,环比增长7.5％/16.4％。2)盈利能力:2022H1毛利率/净利率分别为55％/33％,同比+1.07pct/+8.26pct;2022Q2单季度毛利率/净利率分别为56％/33％,同比+1.12pct/+8.53pct,环比+0.88pct/+0.61pct。3)费用端:2022H1期间费用率为24％,同比-5.89pct,其中,上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为7％/21％/-4％/11％,同比分别+0.3pct/-2.2pct/-3.97pct/-0.19pct,公司整体费用管控能力持续优化。

   石油复合片需求恢复向好,精密加工业务韧性十足,CVD培育钻石空间大

   1)资源开采业务:上半年实现营收1.5亿元,同比增长32％;毛利率63％,同比+0.13pct。公司石油复合片产品随油服行业景气度回升需求持续恢复,进口替代+大客户战略持续推进,营收有望恢复至疫情前水平。2)精密加工业务:上半年实现营收0.9亿元,同比增长29％;毛利率40％,同比-1.39pct。下游新能源汽车生产受疫情反复等因素影响,公司精密加工业务仍显韧性,保持快速增长,进口替代+合金替代战略持续推进,开拓下游市场。

   3)CVD培育钻石:国内CVD培育钻石技术储备最先进、扩产力度最大、品质最高的公司之一;人造金刚石不仅是培育钻石,未来有望切入新一代半导体材料领域。1)扩产进度:首期10万克拉培育钻石产线(100台设备)已进入调试、运行阶段;二期10万克拉产线建设启动;MPCVD设备自研,扩产瓶颈较少,预计公司产能可实现快速有效扩张;2)产品品质:突破E/F色培育钻石技术,已能稳定产出大颗粒高品级无色CVD培育钻石原石,行业领先;3)全产业链布局:与海南珠宝合作,论证成立合资公司、在海南自贸港建设培育钻石产能及全产业链合作的可能性,有望助益公司在自贸区扩产同时拓展下游销售渠道。

   培育钻石行业:低渗透高增长,接近10％拐点,相当于2020年的新能源车行业渗透率低,增速快。根据我们5月发布的深度报告测算,预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从2021年的93亿元增至313亿元,复合增速35％。2021年培育钻石产量渗透率约7％,产值渗透率5％,接近10％拐点,有望复制新能源车高成长性,预计到2025年,全球培育钻石销售额渗透率达16％,美国作为主要消费国渗透率将达23％。

   盈利预测与估值预计公司2022-2024年归母净利润1.7/2.4/3.1亿元,同比增长80％/48％/25％,复合增速49％,对应PE为50/34/27倍,维持"买入"评级?

   风险提示:培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险