三联虹普(300384):新签订单快速增长,现金流大幅改善-2022年半年报点评

事件:2022H1公司实现营业收入5.13亿元,同增28.35％;归母净利润1.18亿元,同增25.23％;扣非归母净利润1.18亿元,同增24.81％。

   新材料及合成材料收入增长明显,再生板块业务待确认收入持续增长。1)新材料及合成材料:收入3.59亿元,同增72.14％,毛利率31.85％,同降11.98pct。2)再生材料及可降解材料:收入1.27亿元,同减23.02％,毛利率39.90％,同升5.67pct。收入下降主要系在手订单尚未达到收入确认条件所致,受益于再生rPET工艺解决方案竞争力和经营质量提高,再生业务未确认收入金额持续增加至5.93亿元;3)工业AI集成应用:收入0.20亿元,同减10.01％,毛利率82.34％,同升0.68pct。

   2022H1新增订单加速,聚酰胺、聚酯及再生聚酯贡献增量。2022H1公司新签订单亮眼。1)聚酰胺及聚酯:公司与台华新材、万凯新材等客户累计新签金额约8.87亿元,较去年新签单规模同比提升82.89％。2)再生聚酯:公司控股子公司Polymetrix再生聚酯(rPET)在亚洲区业务量正逐年增加,截至2022Q1公司再生材料及可降解材料新签合同额已打破2021全年新增合同额水平2.31亿元,金额累计达2.62亿元。?回款加速,经营性现金流大幅改善。2022H1公司实现1)经营活动现金流净额2.76亿元,同增112.96％,项目回款加速;2)投资活动现金流净额-1.2亿元,同减121.91％,系上期到期赎回银行理财产品较多所致;3)筹资活动现金流净额-0.7亿元,同减3.75％。

   建立长效激励机制,回购股份以实施股权激励/员工持股。公司于2022年2月-6月启动回购,累计回购股份2,241,234股(占比0.7035％)并用于员工持股,本次持股计划人数不超过70人,其中董监高7人,业绩目标为2022-2023年归母净利润较2021年增长率不低于30％,40％。?技术驱动型企业,尼龙领域具备大量的技术储备和解决方案,己二腈国产突破带动聚酰胺66放量在即。公司长期从事成纤聚合物领域关键核心技术装备研发,品牌优势及客户资源突出。伴随着聚酰胺6及66原材料的国产化及成本边际下降,消费升级带动高端纺服需求及汽车行业的快速发展,聚酰胺6/66持续迎来稳健增长,尤其聚酰胺66有望于2022年打破己二腈技术垄断,迎来行业快速放量。

   聚酯瓶片回收全球领先,有望复制原生领域优势及份额。Polymetrix是全球固相聚合(SSP)技术引领者,在原生聚酯(vPET)领域国际市占率达90％,产品满足可口可乐、雀巢、达能等企业食品级包装材料安全要求,在再生聚酯(rPET)领域实现超净技术,真正实现聚酯同等级回用的闭环循环,全球市占率达40％,公司有望在再生聚酯行业复制原生领域市场份额,实现循环再生板块的快速扩张。

   盈利预测与投资评级:公司在手订单充裕,业绩将稳步释放,我们维持2022-2024年公司归母净利润2.49亿元、3.20亿元、4.15亿元,对应当前市值PE分别为27X、21X和16X,维持"买入"评级。

   风险提示:订单不及预期,研发风险,行业竞争加剧