众源新材(603527):铜箔+电池托盘放量在即,全年业绩值得期待-2022年半年报点评

事件:公司披露2022年半年报,2022年上半年实现营收36.77亿元,同比+18.72％,实现归母净利润7534万元,同比+25.77％,实现扣非归母净利润7162万元,同比+25.41％。

   量价齐升助公司业绩增长,投产项目爬坡全年业绩值得期待。1)上半年公司业绩增长源于量价齐升。量:2022年上半年新能源、新基建等领域需求旺盛,公司铜板带产销分别达到5.38/5.41万吨,同比分别+4.3％/+4.4％;此外,公司3万吨/年压延铜箔产线2021年已投产,目前仍处于爬坡阶段,上半年产销达到1100吨,预计下半年产销将逐步放量。价:公司不断优化产品结构,高附加值产品占比提高,且公司优化客户结构,高端客户订单有限选择,整体产品附加值有所提升。随着公司新建项目逐步投产,产品附加值或继续增长。2)下半年新建项目产能爬坡,公司全年业绩值得期待。3万吨/年压延铜箔产线二季度开始逐步释放产能,预计下半年整体产量有较大增长;10万件/年电池托盘项目4月已经投产,预计下半年开始逐步贡献利润,全年业绩值得期待。

   新能源业务板块多点推进,电池托盘+电池铝箔共建第二成长曲线。新能源汽车、储能等领域高速发展背景下,公司布局新能源业务打造第二成长曲线。1)电池托盘产能将扩至50万件/年:众源新能源10万件/年新能车电池托盘项目于2022年4月已经投产,7月计划将产能扩至50万件/年;2)5万吨/年电池铝箔项目积极推进:公司投资建设5万吨/年电池铝箔项目,其中一期2.5万吨预计于2024年投产。此外,公司另设众源新能科技用于开拓储能系统集成方案业务,共同构筑第二成长曲线。

   新材料业务积极扩产以扩大盈利基本盘。目前,3万吨/年压延铜箔产线已经投产,预计下半年产量将有所提升;铜板带业务在现有业务基础上将再投资建设年产10万吨高精度铜合金板带及5万吨铜带坯生产线项目,建成后公司铜板带产能将翻倍达到20万吨,盈利能力得到增强。盈利预测及投资建议:预计2022-2024年归母净利润1.76/2.83/4.67亿元。考虑到产能扩张,产品结构优化,首次覆盖给予公司"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期