联创股份(300343):PVDF价格回落不减成长动力,Q2业绩表现符合预期-点评报告

报告关键要素:2022年8月9日晚,联创股份发布了2022年半年度业绩报告,报告期内,公司实现营业收入11.94亿元,同比增长63.02％,实现归属于上市公司股东的净利润6.73亿元,同比增长1325.58％,实现扣非净利润5.81亿元,同比增长1651.24％。

   投资要点:Q2主营产品需求阶段性受疫情拖累,整体业绩表现符合预期:分季度来看,公司Q2实现营业收入5.82亿元,同比增长45.65％,环比下滑4.72％;实现归母净利润3.66亿元,同比增长978.32％,环比增长18.74％;实现扣非归母净利润2.72亿元,同比增长1207.88％,环比下滑11.78％。公司Q2营收及扣非归母净利润环比出现小幅下滑,主要系二季度受疫情影响,下游企业开工受限,PVDF等主营产品需求阶段性疲软所致。Q2归母净利润环比实现小幅增长,则主要系报告期内公司收到上海鏊投约1.22亿元的业绩补偿。整体来看,公司Q2及上半年业绩表现符合预期。

   PVDF二期产能顺利投产,产品价格回落不减公司成长动力:2022年以来,随着少量新增产能投放市场,以及二季度下游需求阶段性疲软,PVDF及R142b价格分别出现了不同程度的回落。据百川盈孚数据显示,截至8月9日,锂电级PVDF市场报价在40万元/吨左右,R142b市场报价在12.5万元/吨左右,分别较高点回落了约18％和36％。目前成本端R142b价格已基本企稳,对于当前锂电级PVDF价位仍有支撑力。公司以自有R142b产能生产PVDF,成本可控。公司现有PVDF主要为锂电级产能,随着国内疫情好转,PVDF的需求正逐步回温,公司绑定下游龙头企业,订单量充足,二期5000吨PVDF现已处于产能释放阶段,有望在三至四季度陆续达产,下半年公司PVDF产销量有望环比上半年实现增长。另外,公司6000吨/年PVDF配备1.1万吨/年R142b联产3万吨/年R152a项目以及乌海2.5万吨/年PVDF配套4.5万吨/年R142b联产12.5万吨/年R152a项目等均在顺利推进中,有望于2023年下半年开始陆续建成投产。公司在国产锂电级PVDF领域具有一定先发优势,且下游客户资源优质,未来随着在建产能的陆续投放,公司在PVDF领 域的规模优势及成本优势将被放大,届时即使产品价格及单位盈利水平较现阶段有所回落,但公司在行业内的竞争力以及自身成长动力依旧值得期待。

   盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.7/14.8/15.0亿元,对应的P/E分别为14.7/12.6/12.5(对应8月9日收盘价16.4元),维持"增持"评级。

   风险因素:PVDF及其他项目建设进度不及预期风险;产品价格大幅波动风险;下游需求不及预期风险。