华联控股(000036):实控人助推公司转型第一步-公告点评

实控人提议加速公司转型,维持"增持"评级

   公司6月2日发布公告,实控人恒裕资本(未上市)提出议案,拟运用公司自有资金20亿元设立专项资金,推动战略转型事宜。这是恒裕资本成为公司实控人以来的第一个公开动作。我们仍维持2022/2023/2024年EPS为0.28/0.32/0.36元的盈利预测。可比公司2022年平均PE(Wind一致预期)为12倍,考虑到实控人加速推进公司转型的决心,我们认为公司2022年合理PE为18倍,目标价5.04元(前值4.48元),维持"增持"评级。

   恒裕资本提议设立20亿元专项基金,推动公司转型事宜

   恒裕资本在议案中提出,公司房地产开发业务进入瓶颈期,面临调控风险、产品去化难、土储不足等问题,同时与恒裕资本及其关联方恒裕集团之间存在同业竞争,因此需要转型升级。建议公司在数字经济、工业互联网、新基建、新能源、碳中和、生物医药、新材料和新技术研发、商业旅游、文化创意、公共服务设施等领域寻找投资机会,通过购买资产、资产置换、对外投资等方式,逐步实现主营业务调整。恒裕资本提议公司利用自有资金20亿元设立专项资金,用于推动战略转型事宜,未来可视进展进一步运用非公开发行或其他方式进行融资。该议案将在公司2021年度股东大会上审议。

   董事会换届在即,恒裕系影响力有望进一步加强

   根据公司此前公告,恒裕资本先后从多个主体累计获取华联集团(未上市)70.23％股权,于2021年12月成为公司实控人。公司将于2022年6月17日召开2021年度股东大会,选举产生新一届董事会。公司现任董事会已提名4名董事和3名独立董事候选人,其中2名董事来自恒裕系,包括恒裕资本董事长龚泽民。结合董事会换届安排和上述议案,我们预计恒裕资本有望进一步加强对于公司经营决策的影响力,加速推进公司的转型进程。

   华联南山A区持续推进规划调整,充裕现金流为转型奠定良好基础

   根据2021年报,公司未开工土储仅剩深圳华联南山A区城市更新项目。公司将持续推进"工改保"(工业用地改保障性住房用地,同时配建一定比例商品住宅)进程,力争2022年年完成该城市更新计划调整及专项规划文本的申报工作。如果调整成功,我们预计将为公司新增较多高质量货值。截至22Q1,公司现金+银行理财共计35.9亿元,完全覆盖11.6亿元的有息负债,且剩余项目均处于竣工待售的持续去化过程中,超19万平自持物业能够持续提供租金收入。我们预计公司现金流充裕,将为转型奠定良好基础。

   风险提示:存量项目去化风险,转型风险,旧改项目不确定性。