弘亚数控(002833):业绩稳健成长,扩产持续推进-2021年年报和1Q22季报点评

收入情况:收入稳健增长。(1)分产品看:2021年,封边机/数控钻/加工中心/裁板锯收入9.7/5.0/3.3/3.3亿元,同比+43.3％/+48.5％/+28.9％/+43.5％。(2)分地区看:2021年,国内/海外收入17.1/6.6亿元,同比+35.8％/+53.6％。(3)分渠道看:2021年,直销/经销收入1.4/22.0亿元,同比-6.8％/+45.7％。(4)分季度看:4Q21/1Q22收入5.1/5.4亿元,同比-0.3％/+6.5％。公司4Q21和1Q22的业绩增速主要受到地产行业调控和疫情的影响。

   盈利能力:1Q22毛利率受局部疫情影响,现金流延续优秀表现。2021年,公司毛利率33.1％,同比+0.32pct。毛利率基本保持稳定。分产品看,2021年,封边机/数控钻/加工中心/裁板锯毛利率为44.6％/26.7％/17.0％/29.3％,同比-1.9/+2.9/-0.46/-3.4pcts。1Q22公司毛利率为30.5％,同比-2.9pcts。公司2021年/1Q22期间费用率为10.1％和9.9％,同比-0.56/+1.2pcts。公司2021年/1Q22经营性现金流净额为5.5/0.89亿元,延续了优秀的现金流表现。

   董事长增持、员工持股、非公开发行募资,管理层看好公司发展前景。(1)董事长增持:2022年3月,公司公告董事长李茂洪先生拟在六个月内,增持公司股份3000万元～5000万元,增持价格不超过40元/股。(2)员工持股计划:2022年5月,公司推出第一期员工持股计划,参与人员为158名核心员工。持股计划总规模不超过3445.5万元,其中包括提取2297.0万元激励基金。(3)非公开发行募资:2022年3月,公司公告计划非公开发行募资不超过10亿元,用于家具机器人自动化生产线制造基地建设项目、顺德高端家具装备智能制造基地、补充流动资金。董事长拟认购1.5亿元～4.0亿元。公司近年来业绩快速增长,亟需扩大产能规模以应对未来的发展趋势。

   风险因素:房地产行业调控对家具机械行业产生负面影响的风险;公司新产能释放节奏低于预期的风险;行业竞争加剧的风险。

   投资建议:我们看好公司发展前景,结合2021年年报和2022年一季报数据,维持公司2022/23年归母净利润预测5.8/6.9亿元,新增2024年归母净利润预测7.9亿元,现价对应PE为11/9/8倍。万德专用设备概念指数2022年预期PE估值为18倍,参考该估值,给予公司2022年业绩18倍PE估值,对应目标价35元,维持"买入"评级。