巨一科技(688162):装备与电驱协同发展,新能源带来新机遇-首次覆盖报告

深耕高端制造,装备业务实力领先。公司装备业务覆盖车身、动力总成和电池智能装备与生产线,技术创新强、项目经验丰富、产品质量良好、配套服务优质,份额在国内靠前,已获得捷豹路虎、特斯拉等多个车身轻量化产线订单。受益于新能源车销量高增长,轻量化车身、动力电池、电机电控均有加速扩产能的需求,公司装备业务发展向好。

   把握行业红利,电驱业务加速扩张。新能源放量带动电驱市场扩容,第三方供应商大有可为。到2025年,全球电驱市场预计增至1200亿元,复合增速近30％。公司自主研发电驱、电控及系统集成,单车价值约5000-10000元,已配套奇瑞、江淮、东风本田、广汽本田、VINFAST、江铃新能源等多款车型,并持续斩获新势力订单,出货量国内前十。2021年,公司电驱出货8.3万套(+206％),收入占比20％。随着新项目批产,电驱有望继续高增成为业务发展主力。

   重要订单斩获不断,产能扩张助力长期增长。公司在装备领域陆续开拓特斯拉、大众、新势力、比亚迪等高端客户市场,2021、2022Q1新签30亿元(+70％)、15亿元(+56％)订单;电驱产品陆续新增定点蔚来、理想、吉利等。为缓解产能压力,保证订单交付,公司已规划电驱及产线扩张,预计未来增加50万套电驱和5亿元产值的装备产能。

   投资建议:公司深入国内产业集群,业务布局覆盖全球,创始团队出自高校,核心技术实力领先,装备和电驱的双轮驱动,充分受益于新能源汽车的发展。我们预计公司2022-2024年可实现营业收入32.5亿元、46.3亿元和59.4亿元,归母净利润2.6亿元、3.7亿元和5.0亿元,对应当前股价的PE为21、15和11倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:汽车终端销量不及预期,新能源汽车渗透率增长不及预期,公司产品研发进展不及预期,新领域客户开拓不及预期。