木林森(002745):短期业绩因突发事件承压,长期向上趋势不改-2022年一季报点评

维持"增持"评级。考虑到海外突发政治性事件以及国内疫情的不确定性,我们下调公司2022-24年EPS预期至0.64(-0.37)元、0.86(-0.36)元、1.16(-0.3)元。维持公司2022年20倍PE目标,下调目标价至12.8(-7.4)元。

   短期因素影响Q1业绩,核心业务长期发展趋势明朗。公司2022年Q1,实现收入39.95亿元,同比-10.7％;实现归母净利润1.82亿元,同比-38.65％。公司业绩同比下滑,一方面因为朗德万斯主要销售区域在欧洲,欧洲突发政治事件对区域需求有一定的抑制;另外,一季度深圳和华东地区的疫情亦对公司生产以及物流有一定的影响。当前看,公司业绩或仍将受到短期性事件的影响,但从中长期看,我们认为,朗德万斯产品升级以及区域拓展的趋势未变,并且朗德整合推进带动公司盈利弹性向上的趋势也将持续;此外,国内市场,木林森品牌在品类以及覆盖网络的持续扩充下,也仍然具有成长空间。

   新兴业务加力布局打造长期动力。公司加力新业务的研发布局,2021年研发费用同比增长21.4％达到了5.5亿元。MiniLED上,公司正与下游客户研发应用解决方案;植物照明上,公司的牧草放舱已经落地;另外,公司通过朗德万斯与珠海谐卓越成立合资子公司,拟在海外从事分布式光伏系统和光储一体化业务,未来亦或成为新的增长点。

   催化剂。MiniLED以及植物照明快速放量。

   风险提示。海外战事以及疫情反复影响下游需求。