珍宝岛(603567):业绩受到疫情影响,政策利好中药产品销售-2021年报＆2022年一季报点评

事件:1)公司发布2021年年报,实现收入41.3亿元,同比+21.1％,实现归母净利润3.3亿元,同比-23.9％,扣非归母净利润0.8亿元,同比-77.92％。2)公司发布2022年一季报,实现收入10亿元,同比+38.2％,实现归母净利润1.6亿元,同比+1.7％,扣非归母净利润1.3亿元,同比+14.8％。

   2021年业绩受疫情影响,费用率有所降低。受疫情影响,公司主要产品销量下降。2021年公司销售毛利率为33％,同比下降23pp,主要系疫情影响公司。2021年四费率为28.3％,同比下降9.1pp,其中销售费用率下降6pp,管理费用率下降1.9pp。综合上述因素,全年净利率8％,同比下降4.8pp。

   中药制剂销售短期受挫,政策趋好+研发落地推动增长。受疫情影响,2021年公司中药制剂实现收入13.5亿元,同比下降32％。2021年核心产品注射用血塞通销售额达15亿元,市占率达58％,舒血宁注射液、注射用骨肽、血栓通胶囊销售额过亿元。"一心四院"科技研发体系全面建成,多个品种的二次开发新规格获批,有望进一步提高核心产品的销售额。随着国家政策落地,多款口服药医疗端市场待上量,配方颗粒市场空间扩大,带来新的增长点。

   布局全链条研发生物药。公司通过投资参股特瑞思进入生物药产业新赛道,创建了抗体筛选、毒素设计、ADC药物研发及抗体、毒素再优化的研发闭环,目前在研项目20个,其中有3款已获批临床。

   盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润4.1亿元、5.1亿元、6.2亿元,EPS分别为0.44元、0.54元、0.65元,对应估值分别为31倍、25倍、21倍。公司中药注射液及口服制剂受政策利好增长有望提速,投资特瑞思布局创新生物药国际化,未来发展值得期待。

   风险提示:政策风险;行业竞争加剧的风险;新产品研发不达预期的风险。