八方股份(603489):电机销量快速增长,海外需求持续景气-21年年报及22年一季报点评

事件:公司发布21年年报及22年一季报。21年公司实现营业收入26.47亿元,同比+89.47％,归母净利润6.07亿元,同比+50.79％。22Q1公司实现营业收入7.62亿元,同比+44.55％,环比+1.71％,归母净利润1.80亿元,同比+19.50％,环比+4.05％。

   出货结构调整带来盈利能力有所下降。21年公司综合毛利率及净利率分别为34.26％/22.92％,同比-9.01/-5.87pct,公司盈利能力小幅下降,主要由于公司出货结构变化,毛利率较低的一体轮电机出货量快速增长,叠加原材料成本上涨影响。

   21年公司电机收入及销量均实现快速增长。21年公司电踏车电机、一体轮电机收入为15.42/4.76亿元,同比+59％/3792％;毛利率分别为47.56％/4.10％,同比-3.11/+1.62pct,其中电踏车电机受原材料价格影响毛利率有所下降,一体轮电机受益于规模化生产,盈利能力小幅提升。21年公司中置电机、轮毂电机、一体轮电机销量分别为55.33/157.40/286.05万台,同比+39％/82％/3465％。

   海外电踏车需求持续旺盛,公司电踏车电机出货量有望持续增长。据台湾海关数据,21年台湾电踏车出口额为132799.0万美元,同比+37％;22Q1台湾电踏车出口额为35963.8万美元,同比+14％,环比+8％。新冠疫情爆发以来,海外民众出行方式发生变化,电踏车需求持续旺盛,预计22年公司电踏车电机出货量有望持续增长。投资建议:预计22-24年公司归母净利润为8.43/11.09/14.58亿元,YoY+39％/32％/32％,EPS为7.01/9.22/12.12元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,海外市场开拓不及预期,全球疫情扩大风险。