盛剑环境(603324):泛半导体废气治理需求旺盛,公司业绩增长可期-年报＆一季报点评

事件:盛剑环境发布年报及一季报:1)2021年:实现营业收入12.33亿元,同比增加31.49％;实现归母净利润1.52亿元,同比增加25.28％。2)2022Q1:实现营收1.89亿元,同比增加7.53％;实现归母净利润0.14亿元,同比增加17.81％。投资要点:

   光电显示与集成电路应用领域双轮驱动,在手订单达10.22亿元。2021年公司光电显示、集成电路行业收入占主营业务比例分别为42.89％/46.52％,已实现"双轮驱动"格局。公司受益于泛半导体领域国产替代及产业低碳环保要求,订单需求饱满。2021年公司新签订单总金额14.38亿元(含税),同比55.44％,目前在手订单金额约10.22亿元(含税,含已中标未签合同、意向性订单),为后续业务开展提供坚实基础。在旺盛的需求驱动下,公司2021年净利润同比25.28％、2022Q1净利润同比17.81％。

   加大研发投入,泛半导体制程附属设备取得进展。2021年公司研发投入0.56亿元,同比44.36％,截至目前,公司及子公司有效专利共243件,其中发明专利6件,实用新型专利221件,软件登记15件,外观设计专利1件。公司IPO募投的"国产半导体制程附属设备及关键零部件项目",拟分两期投资建设,旨在打造一个集研发、制造、销售和维保服务为一体的国产先进半导体附属装备平台。2021年公司泛半导体制程附属设备销量稳步提升,实现收入1.62亿元,同比增长424.88％。公司湿电子化学品供应与回收再生系统业务实现营业收入0.86亿元,同比增长70.75％,并实现了PGMEA组分的客户厂内回收再生。

   公司主要产能建设位于江苏,或受疫情影响较小。据招股书披露,2016年公司在江苏省昆山市购置土地筹建研发制造基地,江苏盛剑研发制造基地建成投产后,公司具备了泛半导体工艺废气全面系统解决能力。IPO募投项目中,江苏基地环保装备智能制造项目/上海新技术研发建设项目/上海总部运营中心建设项目投资总额分部为2.26亿元/2.14亿元/0.68亿元,主要产能建设仍位于江苏,或受新冠疫情影响较小。

   盈利预测和投资评级公司在泛半导体工艺废气治理领域优势明显,随着下游半导体晶圆厂不断扩产,公司有望持续受益。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为17.22/23.96/31.49亿元,同比增速分别为40％/39％/31％,归母净利润分别为2.14/3.15/4.27亿元,同比增速分别为40％/47％/35％,对应2022-2024年PE分别为20/14/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示国产化进程不及预期;原材料价格大幅上涨;下游应用拓展不及预期;疫情加重影响开工率;中美贸易摩擦。